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机构：财通证券
研究员：刘洋
营收增长符合预期，海外利润释放亮眼。2024Q2 境内酒店营收增长11.07%，符合公司指引。其中，加盟店营收同比增长25.96%，主要得益于房间数量同比增长21.62%。2024Q2 公司加大对新市场、新品牌的营销资源投入，销售费用率同比+0.48pct，管理费用率同比+0.71pct，主要是股权激励费用摊销和人员增加影响。2024Q2 公司经调整净利同比增长16.87%，高基数下利润表现仍相对亮眼，其中海外表现亮眼，二季度实现经调整净利0.33 亿元，同比增长371.4%。
二季度RevPAR 低个位数下滑，上调全年开店指引至2200 家。2024Q2公司境内综合RevPAR 同比下滑2.40%，公司提高对企业商旅客户的获客能力以抵御个人商旅客源下降，2024Q2 加盟店ADR 虽有承压，但OCC 仍实现0.6pct 的增长，优于行业表现。2024Q2 海外DH RevPAR 同比增长4.5%，其中直营店增长6.8%，加盟店增长0.1%，我们预计三季度有望延续增长态势。
拓店方面，2024Q2 公司境内新开567 家（去年为374 家），净开466 家，期末门店数10150 家。截止2024Q2 境内Pipeline 为3266 家，环比净增128 家。
投资建议：公司在品牌、运营、会员方面优势突出，我们认为2024 年公司开店预期加速叠加经营效率优势，全年业绩有望持续兑现。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为38.71/44.61/52.04 亿元， 对应PE 分别为17.25/14.97/12.83 倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期；拓店情况不及预期；宏观经济不及预期