深度*公司*立讯精密(002475)：2024H1业绩符合预期 Q3预告增长稳健-格隆汇

机构：中银证券
研究员：苏凌瑶

　　公司发布2024 年半年度报告，归母净利润符合预期，同时公司发布三季度业绩预告，预计2024Q3 单季度业绩约20%增长。公司消费电子、通讯、汽车业务布局全面，各业务均有持续增长动能。我们认为公司经营稳健，未来展望良好，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2024H1 经营业绩符合预期，营收增长23.89%，毛利率提升约1pct。公司2024年上半年营业收入1035.98 亿元，同比+5.74%；归母净利润53.96 亿元，同比+23.89%；扣非归母净利润49.60 亿元，同比+19.38%；毛利率11.71%，同比+1.07pcts；净利润率5.56%，同比+0.74pct。2024Q2 单季度营收511.91 亿元，同比+6.58%，环比-2.32%；归母净利润29.25 亿元，同比+25.12%，环比+18.38%；扣非归母净利润27.76 亿元，同比+16.52%，环比+27.18%；毛利率12.69%，同比+1.42pcts，环比+1.94pcts；净利润率6.23%，同比+0.76pct，环比+1.32pcts。
　　2024Q3 业绩预告增长稳健。2024Q3 归母净利润34.53 亿元~38.22 亿元，同比增长14.39%~26.61%；扣非归母净利润31.53 亿元~36.22 亿元，同比增长9.54%~25.82%。公司披露增长原因为AI 技术发展带动终端创新加速、数据中心往更高算力发展以及智能汽车全球化这三大趋势推动，公司消费电子通讯、汽车业务迎来更好的发展机遇。
　　消费电子业务板块维持低速增长。公司消费性电子业务营收增长3.25%，电脑互联产品及精密组件业务营收增长4.57%，主要受益AI 模型快速迭代及其从“云”向“端”演进，带动智能手机、PC、平板等移动终端快速迭代，叠加消费电子产业本身迎复苏周期，激活了下游市场需求。公司为全球头部客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，在声学产品、AR/VR 以及家居/办公设备等领域获得客户高度认可，为当下和未来的营收贡献强劲增长动能。
　　新兴业务依然保持高速成长。公司通讯业务营收增长21.65%，公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等领域的技术积累，构建从柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务客户，助力公司该业务快速成长。公司汽车业务营收增长48.30%，主要受益于海内外自动驾驶项目的快速落地、智能座舱娱乐体验的日益丰富，带动智能汽车的舱内外高速互联需求，单车电子电气零部件占比提升。公司已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等产品矩阵，为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务，推动公司汽车零部件业务实现量与质的快速成长。
　　估值
　　因公司净利率小幅超越我们此前预测，我们小幅上调公司盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026 年实现每股收益1.87 元/2.35 元/2.91 元，对应市盈率20.0 倍/15.8倍/12.8 倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　技宏观经济波动风险、汇率风险、管理风险、客户相对集中风险。