电连技术(300679)：汽车业务增势强劲 BTB产品开拓业绩新增量-格隆汇

机构：国投证券
研究员：马良/盛晓君

　　事件：
　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入21.44 亿元，同比增长57.11%；公司实现归母净利润3.08 亿元，同比增长145.77%。其中24Q2 单季度，公司实现营业收入11.04 亿元，同比增长47.51%，环比增长6.12%；归母净利润1.46 亿元，同比增长86.48%，环比下降9.90%。公司24Q2 单季度实现销售毛利率32.49%，同比提升1.26 个pct，环比下降2.82 个pct。
　　下游客户持续放量，收入增长盈利稳固：
　　公司汽车高速连接器业务积累了国内众多头部整车厂商以及国内外知名TIER1 等客户，顺利导入了吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车制造商的供应链，并实现了大规模出货。2024 年上半年，得益于主要客户的持续放量及自身产能利用率的提升，公司汽车连接器业务实现营收5.97 亿元，同比增长90.28%。随着新能源汽车领域的硬件和软件快速迭代，公司市场份额和出货量有望继续提升，增长前景广阔。
　　行业回暖激发增长潜力，BTB 加强渗透、软板盈利改善：
　　2024 上半年，以智能手机为代表的消费电子市场逐步复苏，公司进入新的增长阶段。在消费电子领域，公司的微型电连接器及互连系统相关产品主要服务于华为、小米、荣耀、欧珀等头部3C 产品制造商，在24H1 充分受益行业回暖。射频BTB 产品广泛应用于高可靠性，多通道、高频高速的射频连接，公司的BTB 产品正加强市场渗透，目前客户以安卓手机品牌厂商为主，其中射频BTB 在折叠屏手机上的已实现较多应用。公司的软板产品专注于软硬结合板及LCP 组件，2024H1，受益于国内手机品牌客户需求量激增、国外穿戴设备新引进量产以及车载类客户需求开始增加，公司主营软板业务的子公司恒赫鼎富销售上涨，并已由2023 年的亏损转为盈利。
　　自动化升级驱动毛利率提升，盈利效率持续优化：
　　公司具备完整的制造链和强大的产品生产整合能力，自主开发的全自动组装设备，结合国际标准的冲压与注塑技术，实现了设备的全面升级，确立其行业领先的自动化开发实力。随着经营规模的扩大，精密制造工艺平台化优势逐步凸显，公司自动化效率持续提高，生产成本得以有效控制，多项业务毛利率得到提升。2024 上半年，公司的射频连接器及线缆业务毛利率达45.04%，同比提升3.07 个pct；汽车连接器业务毛利率提升至40.78%，同比增长1.35 个pct。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为39.62%、23.63%、22.80%，净利润的增速分别为76.97%、30.39%、28.36%。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为37.25 元，相当于2024年25.00x 的动态市盈率。
　　风险提示：智能汽车渗透率不及预期，行业竞争加剧，消费电子需求不及预期。