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机构：中金公司
研究员：刘中玉/刘婧
公司公布1H24 业绩：1H24 公司实现营业收入15.1 亿元，YoY+14.52%；实现归母净利润3.11 亿元，YoY+5.16%；实现扣非后归母净利润2.72 亿元，YoY-8.16%。单季度来看，2Q24 公司实现营业收入8.31 亿元，YoY+12.94%，QoQ+22.45%；实现归母净利润1.63 亿元，YoY-6.82%，QoQ+10.02%。公司业绩符合市场预期。
发展趋势
航材主业增长稳健，盈利能力小幅下降。1）1H24 公司基础材料/航空成品件分别实现营业收入5.71/7.29 亿元，两大主营业务合计营业收入13.01 亿元占总营收的86.2%。2）1H24 公司毛利率/净利率分别同比-5.91ppt/-1.84ppt 至29.44%/20.61%，下游需求调整及产品结构变化使得毛利率明显下滑，交易性金融资产产生的公允价值变动收益对公司的净利率产生积极影响。
期间费用率控制合理，注重研发投入提升核心竞争力。1）1H24 公司期间费用率同比减少0.74ppt 至8.84%，期间费用率控制良好。2）1H24 公司研发投入同比增长9.62%至1.03 亿元，对铸造钛合金新工艺等近60 项500 万元以上规模的在研项目保持持续研发投入，我们认为有望进一步提升公司核心竞争力。3）公司经营活动现金流净流出1.73 亿元，同比减少2.20 亿元，业务规模扩张及到期应付票据较多导致经营活动现金流短期承压。
募投项目建设稳步推进，航材龙头提质增效实现高质量发展。1）公司2023年7 月IPO 募资总额71 亿元，其中36 亿元用于弹性体材料、航空透明件、大型飞机风挡玻璃、高温母合金、钛合金制件工艺升级等项目建设，目前项目建设稳步推进，公司预计于2025-26 年陆续达到可使用状态，我们认为募投项目有望缓解公司产能瓶颈，进一步提升公司核心竞争力。2）航材股份下设钛合金铸件/橡胶密封材料/飞机座舱透明件/高温合金母合金四大事业部，为航材院下属航空先进材料综合性产业化平台。2024 年7 月公司公告落实“提质增效重回报”行动方案的公告，我们认为产业优势聚集的背景下公司提质增效高质量发展可期。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年盈利预测7.16/8.68 亿元，当前股价对应2024/2025年30.5/25.2x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价69.48 元，对应2024/2025 年43.7/36.0x P/E，潜在涨幅43.1%。
风险
1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。