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机构：东吴证券
研究员：张良卫/李博韦
事件：比亚迪电子发布2024 年半年度报告：1）2024 年上半年公司实现营收785.8 亿元，同比+40%；毛利率6.9%，同比-1pct；归母净利润15.2亿元，同比+0.1%；2)24Q2 公司实现营收421.0 亿元，同比+41%，环比+15%，毛利率6.8%，同比-1pct，环比-0.1pct，归母净利润9.1 亿元，同比-14%，环比+49%。
消费电子业务增速喜人，需求复苏赋予未来增长动能2024 年H1 公司消费电子业务实现营收633.0 亿元，同比+54%，其中零部件业务实现营收152.5 亿元，同比+206%，组装业务实现营收480.6 亿元，同比+33%，主要系海外大客户产品品类扩充且公司市占率提升，以及安卓系智能手机需求复苏。消费电子收入占比提升及收购捷普后续费用对公司毛利率及净利润造成一定影响。
我们预计在AI 驱动智能手机需求复苏的趋势下，公司消费电子业务有望凭借在大客户处扩品类以及安卓产品高端化，在2024 年下半年及后续实现业绩持续增长。
户储业务承压，看好AIDC 系列产品、工业机器人带来新增长点2024 年H1 公司新型智能产品业务实现营收75.2 亿元，同比-16%，主要系户储业务承压，而无人机、智能家居、游戏设备板块均稳中有升。
公司已构建AI 服务器、液冷、电源管理等全套AIDC 解决方案，推出AMR 等工业机器人，这些布局有望贡献增长新动能。
新能源汽车业务稳步增长，单车价值量有望持续提升2024 年H1 公司新能源汽车业务实现营收77.6 亿元，同比+26%，主要系智能座舱产品出货量持续增长，同时智驾系统和热管理产品开始上车放量。
我们认为伴随新能源汽车销量稳步增长且汽车智能化进程加速，公司智能座舱、智驾系统、热管理、传感器等产品出货量有望持续增长，叠加智能悬架等新品后续逐渐交付，公司供应的单车价值量将持续提升。
盈利预测与投资评级：我们认为公司未来持续受益于在消费电子、智能终端、新能源汽车领域的平台化布局，考虑到公司收购资产后费用率短期增加，且户储行业需求企稳，我们将公司2024-2026 年预期归母净利润由59.1/68.3/75.1 亿元调整至50.4/68.9/80.2 亿元，2024 年8 月29 日收盘价对应PE 分别11.3/8.2/7.1 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；收购协同效应不及预期