三花智控(002050)：基本盘业务稳健 Q2盈利能力提升-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/江莹

事件：公司发布2024H1 业绩报告。2024H1，公司收入136.8 亿元，同比+9%；归母净利润15 亿元，同比+9%。2024Q2，公司收入72.4 亿元，同比+6%，环比+12%；归母净利润8.7 亿元，同比+9%，环比+34%。
业绩处于预告中枢附近，收入稳健增长。分业务看：1）汽车零部件：
2024H1，国内新能源汽车产销分别完成493 万辆和494 万辆，同比+30%/+32%，市占率达35%。公司业务稳健增长，收入54 亿元，同比+12%，毛利率27%，同比+1.6pct。2）制冷空调电器零部件：根据中国家电网，2024H1，全国空调累计产量1.6 亿台，同比+14%。终端产量增加+公司市场份额提升背景下，公司业务收入达83 亿元，同比+7%，毛利率28%，同比+1.9pct。
偶发因素影响减弱，Q2 净利率环比提升2pct。2024H1，公司销售毛利率27%，同比+2pct，销售净利率11%，同比-0.2pct；2024Q2，公司销售毛利率28%，环比+1pct，销售净利率12%，环比+2pct，主要系1）Q2 其他收益增加，为0.9 亿元（Q1 为0.4 亿元），主要来自于政府补助、增值税退税及加计递减等；2）由于Q1 期货衍生工具亏损较多，投资收益+公允价值变动净收益合计损失0.5 亿元，Q2 恢复正常（亏损0.03 亿元）。
费用端，2024H1，公司销售期间费用率13%，同比+2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别持平/+1.5pct/+0.8pct/持平。
汽零+制冷基本盘稳健，卡位人形机器人开启第三成长曲线。公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市占率全球第一，且持续推进全球化布局，为后续业务发展奠定基础。此外，机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38 亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开发谐波减速器相关产品，未来有望受益于行业增长。
盈利预测与估值：预计公司24-26 年归母净利润分别为34/41/48 亿元，对应PE 分别为19/16/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。