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机构：东方财富证券
研究员：高博文/陈子怡/刘雪莹
公司发布2024 年中报。
报告期内，公司实现营业收入52.13 亿元，同比下降13.59%；实现归母净利润5.79 亿元，同比下降20.09%；实现扣非归母净利润6.09 亿元，同比下降6.10%。其中，单二季度公司实现营业收入22.84 亿元，同比下降22.19%；实现归母净利润2.86 亿元，同比下降26.04%；实现扣非归母净利润2.95 亿元，同比下降22.50%。
主营业务提质增效，持续强化教育服务能力。报告期内，公司主要业务保持稳健；其中，教材图书实现销售码洋7.76亿元，同比下降0.01%，实现营收7.28 亿元，同比增长1.14%，毛利率同比增长0.54pct；一般图书及音像制品实现销售码洋29.53 亿元，同比下降1.12%，实现营收24.36 亿元，同比下降1.39%，毛利率同比增长2.16pct。物流供应链板块，公司持续收缩毛利率较低的业务，在提升文化物流服务能力的同时，加快建设智慧物流体系，拓展民生产业链，提质增效。
报告期内，公司持续强化教育服务能力，丰富智慧教育内容服务，提升研学服务质量。上半年，“皖美教育平台” 累计缴费 7.3 亿元，同比增长 120%；研学服务累计服务8.8 万学生，营收同比增长80.22%。
同时，公司持续开展游戏储备库建设，并开展单机游戏分销业务，报告期内为《只狼》《黑神话：悟空》等优质海内外单机游戏提供分销服务，探索游戏业务新模式。
加强分红，持续回馈投资者。公司发布中期分红方案公告，以及公司发布未来三年（2024-2026）股东分红回报规划。2024 年中期，拟每 10 股派现金股利人民币 1.00 元（含税），共计派发现金3.52 亿元。2024-2026 年，在盈利且累计未分配利润为正，且满足公司自身经营发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配，不同情况下，现金分红在利润分配中所占比例最低分别不低于80%/40%/20%。
毛利率提升，费用率略有提升。报告期内，公司实现毛利率24.87%，同比增长4.00pct 实现净利率11.24%，同比下降0.96pct。费用方面，报告期内， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用分别为7.16%/4.79%/-1.71%/0.29% ， 同比变动分别为0.41pct/0.65pct/0.13pct/0.06pct；销售期间费用率同比提升1.19pct 至10.24%。
【投资建议】
结合当前公司经营状况，我们调整公司2024-2026 年的营收预测，预计公司2024-2026 年实现营收110.88/111.73/114.19 亿元，实现归母净利润7.59/8.74/9.67 亿元，EPS 分别为0.38/0.44/0.49 元，对应PE 分别为20/17/15倍。公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系；同时，持续拓展教育服务产业链布局，加速建设智慧生态体系，短期波动不影响长期稳健，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行风险
行业竞争加剧风险
技术变革风险