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机构：天风证券
研究员：唐海清/王奕红/袁昊
公司发布2024 半年度报告，上半年实现收入40.75 亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长10.17%；实现扣非净利润3.16 亿元，同比增长11.45%。其中Q2 实现收入19.52 亿元，同比下降4.91%，实现归母净利润1.46 亿元，同比下滑10.27%。
Q2 营收承压
公司上半年整体收入实现5.42%增长，但Q2 单季度营收出现同比4.91%下滑，预计主要是FWA 业务同比下滑（因受下游海外运营商提货节奏的 影响，FWA 业务上半年同比下滑）。在整体行业层面复苏背景下，我们预计后续公司将重新恢复增长，FWA 业务目前在手订单充足，7 月份出货明显增长。
毛利率环比稳定，期待后续提升
公司2024 H1 实现毛利率21.58%，同比下降0.56pct，其中单Q2 毛利率21.65%，环比提升稳中有增，同比下降1.61pct。费用端整体保持稳定，财务费用因汇率变动影响，汇兑损失增加，同比增长32%。期间费用率上半年14.06%，对比去年同期下降0.51pct。
积极拓展端侧AI、机器人领域，打造新增长极
公司在2022 年成立了智能模组产品线，未来将持续加大相关的研发投入，随着AI 在端侧的应用逐步加深，市场空间有望逐步打开。产品方面，2 月，公司升级 5G 智能模组SC171，除兼容智能Android 操作系统外，还升级预配了 Linux 及 Windows 系统，可拓展至更丰富、更多元的物联网应用终端，如智能相机、工控机、收银机、售货机、机器人、车载设备等；同时发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台 Fibot，布局机器人方面的产品能力；在机器人方面，公司目前以智能割草机细分行业为突破点，进行技术积累和复用，为机器人的移动技术能力夯实基础。割草机器人有望在Q4 实现批量出货，公司提供解决方案；同时公司在具身智能机器人领域积极探索，为将来机器人的操作能力的演进做好布局。新布局拓展方向有望助力公司打造新增长极。
盈利预测与投资建议：因为公司Q2 收入端有所承压，同时锐凌无线剥离，我们调整公司24-26 年归母净利润为7/6.5/7.8 亿元（前值为7.4/9.4/11.5亿元），对应估值分别为12/13/11 倍，下调至“增持”评级。
风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险