机构:国泰君安
研究员:刘越男/陈笑
公司保持营收净利较快增长、海外占比延续提升;依托UGREEN 品牌构筑综合产品矩阵,技术研发铸就品牌势能,中长期发展值得期待。
投资要点:
维持增持。H 1营收 27.4亿元/+29.3%,归母净利2.07亿元/+11.3%,扣非2.01 亿元/+13.6%符合预期;维持预测公司2024-26 年EPS 为1.12/1.36/1.64 元增速20/21/21%,维持目标价37.7 元,维持增持。
H1 综述:1)Q1/2 单季度营收增速27.1/31.4%,归母增速10.4/12.1%,扣非增速14.2/13%;2)H1 毛利率38.4%/-0.3pct,其中境外/境内业务分别45.7%/-1.5pct、29.4%/-1pct,充电/传输/音视频/移动周边/存储类产品分别37.9/41.1/42.4/35.4/25.7%,同比分别-1.1/+0.9/+1.3/+0.2/-3.8pct;净利率7.52%/-1.37pct;3)期间费用率29.1%/+1.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别19.9/4.3/5.1/-0.1%,同比分别+1.4/-0.5/+0.5/-0.03pct;4)经营净现金流1.85 亿元/+69.8%;5)拟现金分红1.24 亿元,分红率约60%。
充电类营收增速超50%,海外占比延续提升。1)H1 分品类:充电类营收9.89 亿元/+53.5%占比36%,传输类7.97 亿元/+20.8%占比29%,音频类4.91 亿元/+9.7%占比17.9%,移动周边类2.36 亿元/+16.5%占比8.6%,存储类1.84 亿元/+34.7%占比6.7%;2)分地区:中国大陆营收12.2 亿元/+14.4%占比44.7%,欧洲5.04 亿元/+43.9%占比18.4%,美洲4.36 亿元/+54.1%占比15.9%,东南亚2.71 亿元/+64.2%占比9.9%;3)分渠道:亚马逊营收9.33 亿元/+40.8%占比34.1%,京东4.27 亿元/+9.7%占比15.6%,天猫3.45 亿元/+10%占比12.7%;此外速卖通、Lazada、Shopee 增速均超25%,但占比较低。
强化研发创新,积极拓展全渠道。1)重点加大在NAS 私有云存储、耳机声学、充电续航等产品及技术领域的研发力度,截至H1 末拥有发明专利24 项(另有139 项申请中)、实用新型专利292 项;2)充电类产品中移动充电产品、高瓦数氮化镓快充产品,存储类产品中智能云存储产品,音视频类中耳机产品等均实现快速的市场扩张;3)依托品牌力的不断提升,进一步巩固线上渠道、拓展线下渠道,产品已入驻山姆、 Apple Premium 门店、沃尔玛等大型商超;3)持续推出新品,NAS 私有云推出新品DXP 系列。
风险提示:国际贸易摩擦风险、海运上涨风险、行业竞争加剧等