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机构：民生证券
研究员：吕伟/郭新宇
毛利率大幅提升，自主产品持续发力。公司聚焦网信业务发展，深入推进以网信业务为核心的自主产品、行业解决方案和服务化业务持续发展，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成从操作系统、中间件到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，“熵舟” 数智底座获得市场高关注度。从毛利率角度看，公司2024H1整体毛利率约为44%，较去年同期提升约8 个百分点，主要是由于本期业务量减少以及毛利率较高的自主软件产品业务占比加大所致。
紧握核心资产充分发挥自身优势，长期成长潜力可期。麒麟软件定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的专业化产品线。2024H1 麒麟软件收入4.98 亿元，同比增速近15%。
根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统已连续13 年位列中国Linux 市场占有率第一名，同时持续贡献自主开源，将openKylin 捐赠开放原子开源基金会。截至半年报，麒麟软件已与2.55 万家生态厂商建立合作关系，携手推动操作系统的高质量生态建设。
与此同时，公司积极发力税务、金融监管等业务，不断强化自身价值。2024H1，公司面向税务行业，以信息系统服务为核心进行行业专业化管理，构建行业竞争力，组织产品及服务的实施和交付，成功保障了核心征管、数据资源平台、电子税务局、社保征收、出口退税等业务系统的平稳运行。在金融监管方面，公司深化与监管机构的合作，不断完善解决方案，持续投入产品研发，打造全流程业态监管。面向金融机构端持续发力，研发新一代统一监管报送平台，构建智慧监管体系，为未来三至五年打造新的监管业务增长点。
投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长期成长构筑起坚实的底座。预计公司2024-2026 年归母净利润为1.33/2.27/3.13 亿元，对应PE 分别为190X、112X、81X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。