机构:民生证券
研究员:李哲/罗松
其中2024Q2 公司实现营收127.6 亿元,yoy-6.50%,归母净利润13.7 亿元,yoy+11.56%,扣非归母净利润7.0 亿元,yoy-32.29%,毛利率27.99%,yoy-1.05pct,净利率11.92%,yoy+1.95pct。
海外收入持续高增,区域结构有所优化。公司以航空港赋能销售增长,实现海外业务的大跨越发展,24H1 公司实现海外营收120.48 亿元,同比+ 43.90%,海外收入占比达49.10%,同比+14.32pct。同时,公司持续推进网点建设和布局,在全球先后建设30 余个一级业务航空港,370 多个二级网点,将网点建设从区域中心下沉至重要城市,全球海外本土化员工总人数超过3000 人。受益于特色的国际化发展战略,公司现已突破拉美、非洲、印度等发展中地区,以及欧盟和北美等发达国家区域的市场,原中东、中亚、东南亚三大“主粮区”销售占比已下降到36%左右,海外市场布局更加多元化,区域销售结构进一步优化,呈现“多点开花”的接续高速增长态势。
新兴业务发展壮大,农机业务表现亮眼。2024H1 公司新兴业务板块收入合计98.15 亿元,同比+32.73%,收入占比达40.00%,同比+9.29pct。分业务来看:1)土方机械:营收35.2 亿元,yoy+19.9%,毛利率32.26%,yoy+pct,中大型挖掘机国内市场份额位居行业前列;2)高空机械:营收39.55 亿元,yoy+27.40%,yoy+1.05pct,公司推出行业首创玻璃幕墙智能安装系统,电驱系统安全控制技术、臂架末端直线运动控制技术等均已实现批量搭载;3)农业机械:营收23.43 亿元,yoy+112.5%,毛利率13.61%,yoy+5.09pct,公司在拖拉机整体销量快速增长的同时,烘干机稳居国内行业第一,小麦机稳居行业第二。
股份支付费用暂时影响公司利润。公司24H1 营业利润约28.41 亿元,同比+17.02%。考虑到24H1 公司股权激励费用达4.81 亿元,若剔除该费用影响,公司营业利润达33.22 亿元,同比+36.82%。考虑到股权支付费用属于非经常性损益,后续公司利润有望回归正常增速。
投资建议:考虑到公司在工程机械市场地位稳固,新兴业务开展顺利,海外市场持续开拓,我们预测公司2024-2026 年利润分别为45.7、58.1、73.1 亿元,对应PE 分别为12、9、7 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:海外市场拓展不及预期风险;国内工程机械行业周期下行风险,新兴业务发展不及预期风险。