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机构：光大证券
研究员：王明瑞/黎一江/黄素青
点评：
24H1 业绩有所承压，电生理类产品增长较为稳健： 公司2024H1 实现营业收入1.92 亿元（YoY-12.84%），归母净利润4,962.04 万元（YoY-29.67%）。剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为5,908.29 万元，同比下降19.21%。从业务线来看，电生理类产品以及耗材及配件营收同比有一定增长。24H1 末公司资产总额17.44 亿元，归属于上市公司股东的净资产15.74 亿元。
公司持续加大研发投入，推进成果转化落地：公司研发投入3,559.50 万元，较去年同期增长7.69%，研发投入总额占营业收入比重为18.58%。公司新增授权专利11 项；新增软件著作权7 项。公司还新增国内第二类医疗器械注册证5 项，其他国际注册证3 项。在新产品方面，公司推出了自动导航的MagNeuro ONE系列产品等，丰富了公司的产品线，进一步巩固公司在精神康复行业的影响力。
深化营销体系改革，拓展国际销售网络：公司持续深化营销体系改革，提高终端覆盖密度。在国际市场方面，公司加快海外市场注册取证、合规准入工作，开始搭建国际销售网络，并寻求国际的战略合作机会，扩大公司产品在海外的市场渠道和客户资源。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司24-26年归母净利润预测为1.76/2.16/2.59亿元，当前股价对应24-26 年PE 为12/10/8 倍。考虑到公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级，维持公司“增持”评级。
风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；医疗政策风险等。