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机构：国投证券
研究员：马良/盛晓君
公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入345.58 亿元，同比增长38.07%；公司实现归母净利润28.52 亿元，同比增长35.70%。其中24Q2 单季度，公司实现营业收入171.15 亿元，同比增长8.63%，环比下降1.88%；归母净利润12.26 亿元，同比下降22.31%，环比下降24.65%。
本地化策略优势明显，全球布局助力业绩提振：
公司实施本地化战略，专注于新兴市场，并以本地消费者的需求为导向定向研制产品，如适合非洲用户的收音机、深肤色拍照算法，赢得了当地用户的高度认可。作为率先进军非洲市场的厂商，公司在非洲智能手机市场占有率超过40%，被誉为"非洲之王"。据Canalys 数据，2024Q2 公司智能手机出货量达2550 万台，同比增长12%，在中东市场份额增至22%，同比高增194%。目前，公司拥有全球2000 多个服务网点，构建了跨非洲、南亚、东南亚、中东和拉美的全球布局。
贯彻多元化战略布局，积极探索业务新模态：
依托非洲手机市场的优势地位，公司积极拓展移动互联网和产品多元化业务。在移动互联网业务方面，公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司合作，积极开发和孵化移动互联网产品，已拥有Boomplay、Scooper、Phoenix 等多款月活用户数千万的应用。在扩品类业务方面，公司坚持多品牌战略，打造了数码配件品牌oraimo、家用电器品牌Syinix，“手机+移动互联网服务+家电/数码配件”的商业生态模式已初步成型，预计将成为公司的第二增长曲线。
AI 赋能智能手机，新兴市场渗透率增长潜力大：
在AIGC 等前沿技术迅猛发展的推动下，智能手机市场迎来了新一轮的生机。今年3 月，公司推出了TECNO AIOS，集成了新一代智能助手Ella，为用户带来了创新的交互体验。目前，公司所在的新兴市场正处于从功能机向智能手机过渡的阶段，智能机的渗透率低于北美、西欧和中国等成熟市场，功能机用户向智能机的转变是推动新兴市场智能手机增长的关键动力。叠加消费电子需求的回暖，具备GenAI 功能的智能手机预计将吸引更多消费者。公司正积极把握这一新兴机遇，预计将从智能手机市场的新一轮增长中深刻受益。
投资建议：
我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为15.76%、16.78%、13.19%，净利润的增速分别为2.77%、21.60%、24.23%。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为100.80 元，相当于2024年20.00x 的动态市盈率。
风险提示：手机销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。