机构:民生证券
研究员:尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫
2Q24 收入短期承压,盈利能力有所改善。1)单季度看:2Q24 实现营收4.2 亿元,YoY-32.0%;归母净利润0.48 亿元,YoY-26.8%;扣非净利润0.42亿元,YoY-31.4%。2Q24 毛利率29.3%,同比增加0.4ppt,环比增加3.0ppt;净利率11.2%,同比增加0.7ppt,环比增加1.5%。2Q24 盈利能力同比和环比口径均有所改善。2)上半年看:1H24 毛利率同比下降1.6ppt 至27.5%;净利率同比增加0.5ppt 至10.6%,上半年盈利能力有所波动但整体稳定。
1H24 海外收入增长64%;国内航空及能源锻件有所下滑。分业务看,1H24:1)航空锻件收入7.6 亿元,YoY-9.2%;1H24 毛利率28.9%,相较2023全年毛利率29.2%下降0.3ppt。2)航天锻件收入0.55 亿元,YoY+5.5%;1H24毛利率27.6%,相较2023 全年毛利率30.3%下降2.8ppt。3)燃气轮机锻件收入0.95 亿元,YoY+68.8%;1H24 毛利率26.9%,相较2023 全年毛利率17.8%提升9.1ppt。4)能源锻件收入0.15 亿元,YoY-91.9%;1H24 毛利率38.9%,相较2023 全年毛利率29.2%提升9.7ppt。分地区看,1H24:1)国内收入5.7亿元,YoY-37.9%;毛利率较2023 全年毛利率提升0.5ppt 至31.2%。2)海外收入4.3 亿元,YoY+64.1%;毛利率较2023 全年下降0.1ppt 至22.7%。综上来看,1H24 公司海外拓展顺利并实现较快增长,国内航空及能源锻件有所下滑。
在手订单饱满;经营活动现金流得到改善。订单方面,截至1H24 末,公司在手订单27.2 亿元,较上年同期增长31.4%;预估的长协在手订单约20.9 亿元,合计在手订单约为48.1 亿元。费用方面,1H24 期间费用率同比减少1.2ppt至11.6%,管理费用同比下降36.8%至0.48 亿元,主要是1H24 股份支付费用同比减少2833 万元至328 万元,管理费用率同比下降1.6ppt 至4.8%。截至1H24 末,1)公司应收款项11.7 亿元,较年初增长21.1%;2)存货7.5 亿元,较年初下降14.4%,主要是加强存货管理。1H24 公司经营活动现金流量净额为297 万元,去年同期为-1.6 亿元,经营活动现金流有效改善主要是外贸业务快速增长,应收账款的现金回款比例增加;同时加强存货管理,原材料采购支出减少。
投资建议:公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一,长期受益于国内外“两机”需求高景气,我们看好公司未来长期发展潜力。预计2024~2026 年归母净利润分别为2.5 亿、3.4 亿和4.5 亿元,对应PE 为17x/12x/9x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;产品降价等。