航宇科技(688239)2024年中报点评：Q2盈利能力同环比改善；海外订单饱满延续高景气-格隆汇

机构：民生证券
研究员：尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫

事件：公司8 月29 日发布2024 年中报，1H24 实现营收10.0 亿元，YoY-15.3%；归母净利润1.04 亿元，YoY-10.6%；扣非归母净利润0.94 亿元，YoY-15.0%。公司业绩表现基本符合市场预期。1H24 营业收入下降主要是国内客户交付节奏调整等因素影响。我们综合点评如下：
2Q24 收入短期承压，盈利能力有所改善。1）单季度看：2Q24 实现营收4.2 亿元，YoY-32.0%；归母净利润0.48 亿元，YoY-26.8%；扣非净利润0.42亿元，YoY-31.4%。2Q24 毛利率29.3%，同比增加0.4ppt，环比增加3.0ppt；净利率11.2%，同比增加0.7ppt，环比增加1.5%。2Q24 盈利能力同比和环比口径均有所改善。2）上半年看：1H24 毛利率同比下降1.6ppt 至27.5%；净利率同比增加0.5ppt 至10.6%，上半年盈利能力有所波动但整体稳定。
1H24 海外收入增长64%；国内航空及能源锻件有所下滑。分业务看，1H24：1）航空锻件收入7.6 亿元，YoY-9.2%；1H24 毛利率28.9%，相较2023全年毛利率29.2%下降0.3ppt。2）航天锻件收入0.55 亿元，YoY+5.5%；1H24毛利率27.6%，相较2023 全年毛利率30.3%下降2.8ppt。3）燃气轮机锻件收入0.95 亿元，YoY+68.8%；1H24 毛利率26.9%，相较2023 全年毛利率17.8%提升9.1ppt。4）能源锻件收入0.15 亿元，YoY-91.9%；1H24 毛利率38.9%，相较2023 全年毛利率29.2%提升9.7ppt。分地区看，1H24：1）国内收入5.7亿元，YoY-37.9%；毛利率较2023 全年毛利率提升0.5ppt 至31.2%。2）海外收入4.3 亿元，YoY+64.1%；毛利率较2023 全年下降0.1ppt 至22.7%。综上来看，1H24 公司海外拓展顺利并实现较快增长，国内航空及能源锻件有所下滑。
在手订单饱满；经营活动现金流得到改善。订单方面，截至1H24 末，公司在手订单27.2 亿元，较上年同期增长31.4%；预估的长协在手订单约20.9 亿元，合计在手订单约为48.1 亿元。费用方面，1H24 期间费用率同比减少1.2ppt至11.6%，管理费用同比下降36.8%至0.48 亿元，主要是1H24 股份支付费用同比减少2833 万元至328 万元，管理费用率同比下降1.6ppt 至4.8%。截至1H24 末，1）公司应收款项11.7 亿元，较年初增长21.1%；2）存货7.5 亿元，较年初下降14.4%，主要是加强存货管理。1H24 公司经营活动现金流量净额为297 万元，去年同期为-1.6 亿元，经营活动现金流有效改善主要是外贸业务快速增长，应收账款的现金回款比例增加；同时加强存货管理，原材料采购支出减少。
投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于国内外“两机”需求高景气，我们看好公司未来长期发展潜力。预计2024~2026 年归母净利润分别为2.5 亿、3.4 亿和4.5 亿元，对应PE 为17x/12x/9x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；产品降价等。