机构:海通证券
研究员:林加力/董栋梁/徐凝碧
利润增速提升,适时确定中期利润分配。齐鲁银行24Q2 营收同比+5.5%,保持稳定;归母净利润同比+18.0%,较24Q1 提升。非息收入中的投资收益和贷款计提减值损失的减少,为盈利同比增长的主要来源。根据2023 年度股东大会授权,董事会将适时确定2024 年中期利润分配相关事宜。
资产质量扎实提升。24Q2 关注比率环比下降18bp 至1.14%,逾期率为0.99%,较上年末也有下降。公司对逾期贷款从严风险分类,逾期60 天以上贷款全部划分为不良贷款;加大济南地区不良贷款清收处置力度,济南地区不良贷款率较上年末下降0.57pct,资产质量持续提升。24Q2 不良率为1.24%,环比-1bp,拨备覆盖率为309.25%,环比+4.45pct。
对公贷款拉动增长。24H1 对公新开户1.27 万户,同比增幅12.40%,对公贷款同比+20%,占贷款比例同比+2.7pct 至71%,为主要的贷款增量来源。因新设异地分支机构、支持县域普惠业务发展,济南以外地区贷款占比有所提升。公司积极解决企业“融资难、担保难”等问题,信用贷款占比持续提升,占贷款总额的比例为18.44%,较上年末上升3.43pct。
持续加大县域业务资源投入力度。县域支行(不含子公司)存款余额1278.95 亿元,较上年末增加129.15 亿元,增长11.23%;县域贷款余额985.06 亿元,较上年末增加119.74 亿元,增长13.84%;县域客户数达到210.77 万户,较上年末增加12.19 万户,增长6.14%,县域金融各项指标保持快速增长。
投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为1.01、1.16、1.36 元,归母净利润增速为14.92%、15.70%、16.73%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为5.73 元;根据可比估值法给予公司2024E PB 估值为0.80 倍(可比公司为0.56倍),对应合理价值为6.18 元。因此给予合理价值区间为5.73-6.18 元(对应2024 年PE 为5.69-6.14 倍,同业公司对应PE 为4.64 倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。