宁沪高速(600377)：2024H1归母净利同增11% 投资收益增厚业绩-格隆汇

机构：国联证券
研究员：李蔚

事件
公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收99.60 亿元，同比增长39.57%，实现归母净利润27.48 亿元，同比增长10.74%。其中2024Q2 公司实现营收64.87亿元，同比增长84.99%，实现归母净利润15.02 亿元，同比增长19.67%。
H1 路费收入同比2023 年基本持平
2024H1，公司控股路网加权平均车流量同比增长4.67%，其中客车增长4.85%，货车增长3.87%，H1 公司实现通行费收入45.30 亿元，同比增长约0.16%；收费公路业务成本为17.80 亿元，同比增加10.9%，主要系车流量上升导致折旧摊销增长、沪宁高速开展路面集中养护导致养护成本增加以及征收成本同比增加。H1 收费公路业务毛利率为60.7%，同比下降3.81pct。
配套服务与电力销售业务收入同比下滑
2024H1，配套服务业务实现收入8.46 亿元，同比下降6.03%。其中，受油品销售量下降影响，油品销售实现收入7.56 亿元，同比下降9.08%。H1 受益于天气等因素影响,云杉清能海上风电项目和光伏项目上网电量同比上升5.63%，按规定扣除相关运行考核及辅助服务费后，H1 电力销售收入为3.48 亿元，同比下降0.95%。
投资收益同比高增，主因江苏银行分红提前
2024H1 公司实现投资收益10.49 亿元，同比2023 年增加4.36 亿元，其中其他权益工具及其他非流动金融资产实现收益5.17 亿元，同比增长354%，主要系江苏银行2024 年分红于6 月完成，较2023 年7 月有所提前，H1 公司收到江苏银行分红3.68 亿元；以及参股联营公司苏州高速、扬子大桥及沿江公司实现投资收益3.74亿元，同比增长5.67%。
盈利预测与评级
考虑到货车流量增长较为疲弱以及锡宜高速受改扩建封闭施工影响车流量下滑，预计公司2024-2026 年营业收入分别为162.16/170.69/171.49 亿元，同比增速分别为6.74%/5.26%/0.47%；归母净利润分别为45.55/48.18/50.67 亿元，同比增速分别为3.21%/5.78%/5.16%；EPS 分别为0.90/0.96/1.01 元/股。鉴于公司旗下路产区位优势明显，维持稳定每股派息，维持“增持”评级。
风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。