机构:方正证券
研究员:邱星皓
点评:
上半年整体亏损收窄,Q2 实现盈利。分季度来看,Q2 公司实现营业收入21.69 亿元,同比+1.72%,环比+8.63%;归母净利润扭亏,实现盈利0.38亿元。分业务板块来看,公司仍以生鲜猪肉销售为主,H1 实现营收38.10亿元,占总营收91.47%,同比+5.15%;得益于猪价企稳回升,该板块毛利率较23 年同期+4.89pct 至3.28%。从销售区域来看,公司业务仍以浙江省内为主,省内营收30.26 亿元,占总营收比重72.64%,同比+1.89%;省外业务收入同比小幅下调0.80%。
出栏及屠宰量双增,对内销量有望持续提升。公司坚持生猪全产业链一体化布局,育成商品猪主要对内自营屠宰销售,对外进行种猪及仔猪销售。2024H1,公司累计出栏生猪133.64 万头(其中仔猪13.33 万头,同比-50.4%),同比+15.9%;累计屠宰生猪211.28 万头,同比+1.14%,据我们估算内部商品猪供给覆盖率有所提高,预期未来随公司出栏规模的扩张,该部分比例仍将保持上行,外购成本或将有所下降,盈利水平有望逐步提升。
资产负债率呈下行趋势,偿债压力有望缓解。上半年,公司积极推进定增计划落地,预计募集资金总额不超16 亿元,该部分资金除偿还银行贷款外,将被用于绩溪、莲都猪场及饲料加工厂项目建设。截至Q2 末,公司资产负债率较Q1 末下降0.74pct 至76.04%,预期本次定增计划落成将缓解公司偿债压力。期间费用方面来看,2024H1 公司销售/管理/财务费用率分别为1.11%/2.59%/2.81%,三费费率较Q1 末均有不同程度优化。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为148.45、196.88、208.48 亿元,实现归母净利润分别为5.84、9.74、11.85亿元,对应2025-2026 年的PE 为7.11、5.85x,维持“推荐”评级。
风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。