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机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/钱尧天
2024H1 公司实现营收1.19 亿元，同比+32.63%；归母净利润1397 万元，同比+324.62%；扣非归母净利润1339 万元，同比+632.57%。2024H1 公司营收与利润均稳健增长，利润增幅明显，主要原因系：1）公司半导体装备制造类、加工类、汽车类产品营业收入较上年同期增加； 2）公司前期开发的新客户、新项目逐步实现量产，相关产品的营业收入增加。
单季度来看，公司Q2 单季度实现营收6210 万元，同比+29.77%；归母净利润824 万元，同比+43.45%；扣非归母净利润766 万元，同比+44.10%。
盈利能力稳定提升，公司运营不断优化
2024H1 公司销售毛利率37.13%，同比+10.66pct；销售净利率为11.70%，同比+8.25pct，盈利能力快速提升，主要原因系：1）高毛利率的半导体制造装备类机械加工件销售大幅度增加，提升了公司整体毛利率水平；2）公司销售收入增加，使固定费用得到有效分摊，单位产品负担的固定成本下降，使毛利率增加。 费用端来看，2024H1 公司期间费用率23.59%，同比-0.33pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.38%/18.28%/1.93%，分别同比-0.38pct/-2.06pct/+2.1pct。财务费用率增加主要系：1）2023 年年末上合工厂主体竣工验收，本期项目贷款产生的利息支出由资本化转为费用化。2）汇兑损失较2023 年同期增加。
产品+客户筑牢业绩保障，谐波有望打造第二曲线1）技术与品控兼顾，产品精度领先、质量稳定：公司作为细分领域的领军企业，在加工精度、加工表面质量以及不良率方面表现优异。
2）高要求决定高粘性，绑定优质客户资源：公司客户多为大规模、高技术、行业领先的优质客户，包括日本THK、安川电机、英国埃地沃兹等。客户的经营稳定且增长性强，为公司业绩增长提供持续动能。
3）研发布局谐波减速器，打造第二增长曲线：谐波减速机下游广阔，是工业机器人、服务机器人等先进行业的核心部件。目前公司谐波减速机研发进度良好。2024 年3 月，公司通过增发预案，拟为“年产30 万套谐波减速器生产项目”募集资金约2.5 亿元，用于新建谐波减速器生产车间，并配套购置相关先进生产、检测设备，加快谐波减速器成果转化与产业化落地。
盈利预测与投资评级：考虑下游需求旺盛，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测为0.50（原值0.42）/0.57（原值0.51）/0.68（原值0.60）亿元，当前股价对应动态PE 分别为38/33/28 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；零部件降价风险；新业务拓展不及预期。