机构:开源证券
研究员:齐东/胡耀文
毛利率同比承压,派息比率保持稳定
公司2024 上半年实现营收353.4 亿元,同比+10.1%;实现归母净利润18.3 亿元,同比-15.9%;实现核心净利润17.4 亿元,同比-18.8%;毛利率13.7%,同比下降4.1pct;实现经营性净现金流61.3 亿元,期末现金481.4 亿元,较年初+4.4%;中期每股派息0.189 港元,派息比率维持核心净利润的40%。截至上半年末,公司已售未结金额1909.1 亿元,较年初-4.2%。
销售规模下降排名提升,投资稳健土储充裕
公司上半年实现合同销售金额554.0 亿元,同比-33.8%,克而瑞销售排名上升至第9,全年销售目标维持1470 亿元不变;其中大湾区和广州市销售金额占比分别为47.1%和41.6%,保持广州市场份额第一。公司上半年通过“6+1”多元化增储平台新增12 幅土地,总建面172 万方,其中一线城市新增6 宗土地,于广州获得琶洲南TOD 二期项目,多元化拓储占比达66%。截至上半年末,公司拥有总土储2503 万方,其中大湾区和广州占比分别为41.2%、36.7%,一二线城市占比达94%;其中广州和杭州TOD 项目土储310 万方,占总土储比例为12.4%。
商住并举战略深化,融资成本继续压降
公司上半年直接持有的商业实现租赁收入2.97 亿元,同比+41.3%;持股38.88%的越秀房产基金收入10.34 亿元,同比-2.5%;持股66.95%的越秀服务收入和归母净利润同比分别+29.7%、+12.1%,其中社区增值服务收入同比+61.2%。公司上半年三道红线维持绿档,剔预负债率、净负债率和现金短债比分别为68.3%、58.6%和1.53 倍,加权平均借贷成本同比下降41 个基点至3.57%,期末平均融资成本3.47%。
风险提示:政策调控风险、销售回款不及预期、TOD 项目开发进程不及预期。