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机构：东兴证券
研究员：李金锦
海外市场持续增长贡献增量。2024H1 公司营收增长20.37%，其中Q2 公司实现营收18,628.82 万元，同比增长32.3%。公司营收的大幅增长主要得益于海外市场的持续开拓。据公司中报，2024H1 境外收入为17,485.11 万元，同比增长96.5%。其中，公司海外子公司欧洲新坐标营收为8992.87 万元，同比增长108.9%；墨西哥新坐标实现营收2335.86 万元，同比增长108%。公司海外业务尤其是欧洲市场的快速增长得益于欧洲大众、MAN 等新项目陆续投产，也是公司全球化制造、销售服务体系建设成果显现。
盈利能力稳健。2024 年H1 公司综合毛利率为52.5%，略低于2023H1 的56.82%，分季度看，2024Q2 毛利率为53.28%，略低于2023Q2 的54.31%，但高于2024Q1 的51.51%。公司综合毛利率同比略降主要与气门传动组、冷锻精制线材加工业务占比持续提升有关。公司气门传动组业务2024H1 营收占比提升至73.2%，去年同期为70.3%。公司气门传动组业务毛利率54.86%，略低于气门组精密冷锻件。期间费用率稳步下降，2024H1 期间费用率（研发+销售+管理）为17.09%，较去年同期下降3.17pct。受益费用率的下降，2024H1公司销售净利率34.93%，高于去年同期的34.5%。
新产品持续推进，热管理相关产品获定点。公司冷锻精制线材加工业务不断取得突破，2024 年上半年，湖州新坐标对第三方营业收入同比增长48.14%。且已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品。
同时，公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点。我们认为，公司凭借在冷锻工艺的材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发，且该工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势，公司新产品拓展可期。
公司盈利预测及投资评级：公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长，新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展，预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39 和2.72 亿元，对应EPS 分别为1.55、1.77 和2.01元，PE 值分别为11、10 和9 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车行业发展不及预期，公司新产品拓展不及预期。