机构:天风证券
研究员:孙谦/潘暕
商业订单增长较好,特种照明贡献收入增量
分业务看,外销订单情况较好,拉动收入增速环比修复,24H1 商业/工业照明工具收入同比分别为+17.83%/-1.78%,商业订单较工业照明增速更快;从量价拆分看,24H1 商业/工业照明工具销量同比+23.1%/+9.9%,均价同比下降较为明显。其他照明业务贡献收入0.37 亿元,主要是特种照明贡献收入增量。
核心业务毛利率有所下降
2024 年H1 公司毛利率为31.11%,同比-2.34pct,净利率为15.44%,同比-0.16pct;其中2024Q2 毛利率为31.27%,同比-2.98pct,净利率为16.15%,同比-1.98pct。分业务看,24H1 商业/工业照明工具毛利率同比分别为-1.2/-2.9pct,毛利率同比下降。
利息收入以及汇兑收益增加带来财务费用率波动公司2024 年H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为5.74%、3.91%、6.83%、-2.18%,同比+0.03、-0.15、+1.35、-1pct;其中24Q2 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.19%、3.66%、6.26%、-2.22%,同比-0.62、-0.27、+0.83、+0.82pct。24H1 公司研发费用率同比提升,主要由于职工薪酬、材料及模具费同比+32%/+36%所致;财务费用率波动较为明显,主要由于利息收入以及汇兑收益增加所致。
投资建议:公司深耕海外LED 商业/工业照明领域,盈利能力常年保持领先,后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED 渗透率提升,同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展,根据公司的中报,我们适当下调了核心业务收入增速和毛利率,预计公司24-26 年归母净利润分别为2.5/2.8/3.2亿元(前值2.7/3.2/3.7 亿元),对应动态PE 为13.4x/11.8x/10.4x,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;替代产品风险;汇率风险;新品销售和推出不及预期等。