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机构：华鑫证券
研究员：孙山山/胡博新
投资要点
主业高速增长，原材料低位利好毛利提升
公司2024H1 公司营收 7.25 亿元（同增 42%），归母净利润0.65 亿元（同增 79%），扣非归母净利润 0.65 亿元（同增1549%），利润位于预告上沿。2024Q2 公司营收 3.84 亿元（同增 48%），归母净利润 0.38 亿元（同增 134%），扣非归母净利润 0.26 亿元（2023 年同期为 -0.04 亿元）。盈利端，2024Q2 公司毛利率同增 6pct 至 30.86%，主要系罗汉果毛利率修复叠加高毛利其他提取物占比提升所致。销售/管理费用率分别同减 1pct/ 3pct 至 4.21%/ 11.20%，提质增效成果显现，净利率同增 2pct 至 10.44%。
天然甜味剂加速复苏，合成生物协同优势显著2024H1 公司植提业务/其他业务营收分别为 7.08/0.18 亿元，分别同增 42%/24%。植提业务分产品来看，2024H1 公司甜叶菊/罗汉果/茶叶/其他提取物营收同比+40%/持平/+9%/+112%，甜叶菊提取物销量大幅增长带动营收提升，目前甜叶菊工厂建设进度超预期，预计9 月底可投产运营，建成后可解决中长期产能瓶颈。罗汉果提取物细分品类需求出现切换，整体销售较为平稳，且前期原材料成本低位释放毛利空间，目前罗汉果原材料价格稳步回升，毛利率保持合理水平。在合成生物领域，公司计划借助客户优势、结合配方领域，以提供解决方案等方式开拓业务。工业大麻行业目前仍在底部位置，公司后续围绕雾化领域探索美国工厂业务模式，计划短期拉升产能利用率加快减亏进度。
盈利预测
公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，目前天然甜味剂行业加速复苏，罗汉果前期成本/售价低位打开下游应用需求，甜叶菊稳定开拓客户，同时新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业原料/客户/技术协同优势，不断构造行业竞争力，看好公司市场份额持续提升，根据半年报，我们调整2024-2026 年EPS 分别为0.24/0.30/0.37（前值为0.24/0.33/0.47）元，当前股价对应PE 分别为28/22/18 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。