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机构：东方财富证券
研究员：方科
公司发布2024 年中报，上半年实现营收42.52 亿元，同比增长16.8%；实现归母净利5.17 亿元，同比增长1.2%，剔除GDR 汇兑损益后实现归母净利为5.19 亿元，较上年同期增长49.8%；实现扣非归母4.72亿元，同比增长11.4%。
从产品来看，工业自动化及智能制造相关产品景气度较好，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25 亿元，同比增长17.7%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入11.10 亿元，同比增长3.2%；仪器仪表实现收入3.53 亿元，同比增长72.2%。从行业来看，石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业景气度较好，收入持续保持较快增长趋势，石化行业收入增长27.0%，化工行业收入增长26.0%，油气行业收入增长117.3%，制药食品行业收入增长29.2%。
国际业务推进顺利，业绩快速突破。24H1 公司国际化战略不断推进和深化。公司海外业务收入3.43 亿元，同比增长188.2%，占公司主营业收入约8.1%。总体来看，公司海外业务推进顺利。①全球化运营能力不断增强。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，海外团队近300 人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6 家，海外本地化运营能力得到大幅提升。
②海外市场突破。报告期内，公司新签海外合同5 亿元，同比增长63.8%。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化，取得了Pertamina 集团CSMS 最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目；成功获得沙特阿美Central Warehouse 的AMR 智能机器人项目等。我们认为，公司积极寻求全球行业高端产品及技术供应商合作伙伴，国际化生态圈及全球化布局运营能力不断拓宽。
公司持续投入研发，报告期内新产品迭出。24H1 公司研发费用为4.44 亿元，同比增长9.3%，占营收比例为10.5%。公司6 月推出两款新品，分别是通用控制系统UCS(Universal Control System) 和流程工业AI 时序大模型TPT(Time-Series Pre-trained Transformer)。UCS 构建软件定义、全数字化、云原生的控制系统，引领控制系统实现革命性创新。TPT 是由公司自主研发的生成式AI 算法框架，通过汇集不同行业的海量生产运行、工艺、设备及质量数据等融合预训练，学习了工业装置运行的通用规律，以大幅提升建模效率。目前TPT 已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT 能实现系统自控率达到95%以上。我们认为，公司重视研发且实力强劲，预计研发成果将持续转化成收入。
【投资建议】
我们认为公司聚焦流程工业自动化、数字化、智能化需求，在流程工业中有深厚积淀，护城河较宽。基于“AI+数据”的理念，公司将大量的工业数据、工业知识、工业模型、工业经验等进行深度融合，构建工业AI 价值体系，赋能传统工厂向智能自主运行的未来工厂跃升转变。我们看好公司在AI 时代下，结合技术和在流程工业的行业经验，进行更多创新和赋能。我们预计公司2024/2025/2026 年营业收入为104.17/122.71/142.64亿元，归母净利润为14.18/17.78/20.91 亿元，对应EPS 分别为1.79、2.25、2.64 元，PE 为21.69、17.30、14.71 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
市场开拓不及预期；
宏观压力加剧。