机构:华创证券
研究员:岳阳/耿琛/姚德昌
2024 年8 月28 日公司发布2024 年半年度报告:2024 上半年实现营收785.81亿元(YOY +39.87%),归母净利润15.18 亿元(YOY +0.14%)。
单Q2 实现营收421.00 亿元(YOY +41.25%,QOQ +15.40%),归母净利润9.07亿元(YOY -14.14%,QOQ +48.59%)。
评论:
消费电子/汽车电子高速成长营收高增,储能业务/并购捷普财务费用等影响24H1 业绩。收入端公司24H1 实现营收785.81 亿元(YOY +39.87%),其中消费电子营收633.03 亿元(YOY 54.22%),新能源汽车营收77.57 亿元(YOY26.48%),新型智能产品营收75.21 亿元(YOY -16.43%),消费电子增长主要系海外大客户业务出货量增长&安卓业务高增,汽车电子增长主要系新能源车销量增长叠加热管理、智驾相关产品放量,新型智能产品营收下滑主要系户储业务承压。利润端公司24H1 实现归母利润15.18 亿元,单Q2 有所承压,主要系(1)储能业务承压带动新型智能终端业务营收下滑(2)并购捷普财务费用管理费用等24H1 增加较多(24H1 无形资产较23 年底减少4.6 亿元),24H1财务/销售/管理费用(含研发)分别为3.09/9.03/32.68 亿元(23H1 为0.59/2.9/30.9亿元)。
AI/消费电子/汽车电子齐发力24H2 可期。随着多项业务进入旺季24H2 可期:
(1)AI 业务云端协同布局。在云侧比亚迪电子背靠母公司比亚迪,已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI 服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案的布局,目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴。在端侧比亚迪电子基于英伟达ISAAC 和JETSON 平台开发了AMR 自主移动机器人。此外比亚迪与英伟达在自动驾驶方面持续深化合作,为比亚迪电子带来潜在合作机会。
24H2 AIDC/机器人等项目将开始落地并实现批量交付。
(2)消费电子:iPad 零组件一体化龙头,收购捷普进一步深化大客户业务,大客户加速AI 终端布局公司有望受益。2024Q2 大客户发布新款iPad 带动公司Pad 业务上行。2023 年底公司收购捷普移动制造业务,捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商,中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破,除了中框业务公司积极拓展其他产品品类,大客户6 月发布AppleIntelligence 加速AI 终端布局公司有望深度受益。
(3)汽车电子:母公司比亚迪集团销量持续增长,同时比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张,除智能座舱、智能驾驶、热管理、传感器外,24H2 智能悬架产品将分批实现批量交付。
投资建议:比亚迪电子为全球领先平台型制造企业,新业务AI 算力/机器人业务进展顺利,传统消费电子业务受益于iPad 新品周期+AI 手机,汽车电子持续加快产品拓展。我们预计公司24-26 年实现归母净利润50.69/70.63/82.31 亿元,参考立讯精密、歌尔股份、环旭电子、蓝思科技及工业富联等可比公司估值,给予公司2024 年20xPE,目标股价49.40 港元,维持“强推”评级。
风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、份额拓展及导入不及预期。