比亚迪电子(00285.HK)2024年半年报点评：24H1业绩平稳 AI&消费电子&汽车电子齐发力24H2可期-格隆汇

机构：华创证券
研究员：岳阳/耿琛/姚德昌

事项：
2024 年8 月28 日公司发布2024 年半年度报告：2024 上半年实现营收785.81亿元（YOY +39.87%），归母净利润15.18 亿元（YOY +0.14%）。
单Q2 实现营收421.00 亿元（YOY +41.25%，QOQ +15.40%），归母净利润9.07亿元（YOY -14.14%，QOQ +48.59%）。
评论：
消费电子/汽车电子高速成长营收高增，储能业务/并购捷普财务费用等影响24H1 业绩。收入端公司24H1 实现营收785.81 亿元（YOY +39.87%），其中消费电子营收633.03 亿元（YOY 54.22%），新能源汽车营收77.57 亿元（YOY26.48%），新型智能产品营收75.21 亿元（YOY -16.43%），消费电子增长主要系海外大客户业务出货量增长&安卓业务高增，汽车电子增长主要系新能源车销量增长叠加热管理、智驾相关产品放量，新型智能产品营收下滑主要系户储业务承压。利润端公司24H1 实现归母利润15.18 亿元，单Q2 有所承压，主要系（1）储能业务承压带动新型智能终端业务营收下滑（2）并购捷普财务费用管理费用等24H1 增加较多（24H1 无形资产较23 年底减少4.6 亿元），24H1财务/销售/管理费用（含研发）分别为3.09/9.03/32.68 亿元（23H1 为0.59/2.9/30.9亿元）。
AI/消费电子/汽车电子齐发力24H2 可期。随着多项业务进入旺季24H2 可期：
（1）AI 业务云端协同布局。在云侧比亚迪电子背靠母公司比亚迪，已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI 服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案的布局，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴。在端侧比亚迪电子基于英伟达ISAAC 和JETSON 平台开发了AMR 自主移动机器人。此外比亚迪与英伟达在自动驾驶方面持续深化合作，为比亚迪电子带来潜在合作机会。
24H2 AIDC/机器人等项目将开始落地并实现批量交付。
（2）消费电子：iPad 零组件一体化龙头，收购捷普进一步深化大客户业务，大客户加速AI 终端布局公司有望受益。2024Q2 大客户发布新款iPad 带动公司Pad 业务上行。2023 年底公司收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其他产品品类，大客户6 月发布AppleIntelligence 加速AI 终端布局公司有望深度受益。
（3）汽车电子：母公司比亚迪集团销量持续增长，同时比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，除智能座舱、智能驾驶、热管理、传感器外，24H2 智能悬架产品将分批实现批量交付。
投资建议：比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，新业务AI 算力/机器人业务进展顺利，传统消费电子业务受益于iPad 新品周期+AI 手机，汽车电子持续加快产品拓展。我们预计公司24-26 年实现归母净利润50.69/70.63/82.31 亿元，参考立讯精密、歌尔股份、环旭电子、蓝思科技及工业富联等可比公司估值，给予公司2024 年20xPE，目标股价49.40 港元，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、份额拓展及导入不及预期。