长盈通(688143)2024年半年报点评：2Q24业绩环比增长；实施激励凝聚发展动能-格隆汇

机构：民生证券
研究员：尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫

　　事件：8 月28 日，公司发布2024 年半年报，1H24 实现营收1.37 亿元，YOY +31.1%；归母净利润0.15 亿元，YOY +2.5%；扣非净利润0.08 亿元，YOY +331.8%。业绩表现符合市场预期。公司重要特种客户订单量增加，保偏光纤及光纤环器件交付数量增加。我们综合点评如下：
　　2Q24 业绩环比增长；需求端恢复明显。1）营收端：4Q22~4Q23，公司营收连续5 个季度同比下滑；1Q24 同比增长147.8%；2Q24 公司营收0.80 亿元，同比减少1.9%；环比增长39.9%。2）利润端：1Q24，公司归母净利润同比扭亏；2Q24，公司归母净利润0.09 亿元，同比减少62.1%，环比增加38.3%。
　　公司重要特种客户订单量增加，4Q23 以来需求边际改善明显。3）利润率：公司1H24 毛利率同比下滑5.1ppt 至47.0%；净利率同比下滑3.3ppt 至11.0%，盈利能力有所波动。
　　特种光纤营收快速增长；激励凝聚发展动能。分产品看，1H24：1）光纤环器件：营收同比减少25.3%至0.36 亿元，公司深耕惯性导航和海洋防务领域，全产业链布局。2）特种光纤：营收同比增加80.9%至0.47 亿元。3）新型材料：
　　营收同比增加3.4%至0.12 亿元，公司成立长盈通热控，与华南理工大学深度合作，热控材料、热控组件及热管理系统主要应用于热管理、新能源汽车、储热蓄冷、日用消费等领域，打开新型材料发展的市场空间。4）光器件设备及其他：
　　营收同比增加40.9%至0.15 亿元。股权激励：8 月27 日，公司实施2024 年股权激励，解锁条件为2024/2025 年营收不低于3.15 亿元/3.78 亿元；合计费用摊销1262 万元，2024~2026 年分别摊销313 万元、734 万元、215 万元。
　　费用管控能力提升；预付材料款增加较多。公司1H24 期间费用率同比减少14.4ppt 至35.2%，期间费用同比减少6.96%至0.48 亿元，其中销售费用率同比减少1.5ppt 至5.8%；管理费用率同比减少8.6ppt 至20.1%；研发费用率同比减少6.4ppt 至9.4%；研发费用同比减少21.7%至0.13 亿元，系委托外部研发减少所致。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据3.35 亿元，较1Q24末增加8.2%；2）预付款项0.18 亿元，较1Q24 末增加148.1%，主要是预付材料款；3）存货0.62 亿元，较1Q24 末减少3.3%。1H24 经营活动净现金流为-0.38 亿元，1H23 为0.12 亿元，系购买原材料增加及客户回款减少所致。
　　投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。公司深耕惯性导航和海洋防务领域，同时成功切入储能热失控防护新赛道，紧跟新能源发展趋势。
　　我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别是0.41 亿元、0.90 亿元、1.58 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别是52x/23x/13x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品价格下降、需求恢复不及预期等。