机构:民生证券
研究员:尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫
2Q24 业绩环比增长;需求端恢复明显。1)营收端:4Q22~4Q23,公司营收连续5 个季度同比下滑;1Q24 同比增长147.8%;2Q24 公司营收0.80 亿元,同比减少1.9%;环比增长39.9%。2)利润端:1Q24,公司归母净利润同比扭亏;2Q24,公司归母净利润0.09 亿元,同比减少62.1%,环比增加38.3%。
公司重要特种客户订单量增加,4Q23 以来需求边际改善明显。3)利润率:公司1H24 毛利率同比下滑5.1ppt 至47.0%;净利率同比下滑3.3ppt 至11.0%,盈利能力有所波动。
特种光纤营收快速增长;激励凝聚发展动能。分产品看,1H24:1)光纤环器件:营收同比减少25.3%至0.36 亿元,公司深耕惯性导航和海洋防务领域,全产业链布局。2)特种光纤:营收同比增加80.9%至0.47 亿元。3)新型材料:
营收同比增加3.4%至0.12 亿元,公司成立长盈通热控,与华南理工大学深度合作,热控材料、热控组件及热管理系统主要应用于热管理、新能源汽车、储热蓄冷、日用消费等领域,打开新型材料发展的市场空间。4)光器件设备及其他:
营收同比增加40.9%至0.15 亿元。股权激励:8 月27 日,公司实施2024 年股权激励,解锁条件为2024/2025 年营收不低于3.15 亿元/3.78 亿元;合计费用摊销1262 万元,2024~2026 年分别摊销313 万元、734 万元、215 万元。
费用管控能力提升;预付材料款增加较多。公司1H24 期间费用率同比减少14.4ppt 至35.2%,期间费用同比减少6.96%至0.48 亿元,其中销售费用率同比减少1.5ppt 至5.8%;管理费用率同比减少8.6ppt 至20.1%;研发费用率同比减少6.4ppt 至9.4%;研发费用同比减少21.7%至0.13 亿元,系委托外部研发减少所致。截至2Q24 末,公司:1)应收账款及票据3.35 亿元,较1Q24末增加8.2%;2)预付款项0.18 亿元,较1Q24 末增加148.1%,主要是预付材料款;3)存货0.62 亿元,较1Q24 末减少3.3%。1H24 经营活动净现金流为-0.38 亿元,1H23 为0.12 亿元,系购买原材料增加及客户回款减少所致。
投资建议:公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商,具备一体化微型产业链,拥有稳定可靠规模化生产交付能力。公司深耕惯性导航和海洋防务领域,同时成功切入储能热失控防护新赛道,紧跟新能源发展趋势。
我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别是0.41 亿元、0.90 亿元、1.58 亿元,当前股价对应2024~2026 年PE 分别是52x/23x/13x。维持“推荐”评级。
风险提示:产品价格下降、需求恢复不及预期等。