机构:海通证券
研究员:刘一鸣/张觉尹
福田汽车发布2024 年中报。2024H1 公司取得营收239.7 亿元,同比-17%;其中24Q2 营收111.0 亿元,同比-20%,环比-14%。2024H1 公司取得扣非归母净利润3.0 亿元,同比-26%;其中24Q2 扣非1.0 亿元,同比-59%,环比-53%。24H1 公司毛利率为12.5%,同比+0.8pct。净利率为1.7%,同比-0.4pct,ROE 为2.8%,同比-1.5%。
总体销量同比微降,轻卡业务表现稳健。根据福田汽车2024 年中报,受康明斯气体机事件、新能源商业模式和营销变革落地不到位、价格战冲击等因素影响,24H1 公司产品销量30 万台,同比降低1.2%,市占率为14.5%,同比下滑0.9pct。公司核心业务轻卡上半年紧抓经济型市场机会,以奥铃V卡为代表的新产品市场表现强劲,24H1 累计销售21.5 万台,同比+4%,市占率17.2%,维持高位。
海外业务表现亮眼。海外业务方面,公司24H1 出口整车7.9 万台,同比+30%,增速亮眼。在生产制造上,福田汽车海外已建设24 个KD 工厂,实现全球化产业布局。在销售服务上,海外销售网络遍布130 多个国家和地区,开拓 1000多家销售网点、1200 多家服务网点,销售服务遍布全球。2024 年公司海外出口争取15 万辆,争取销量同比增长15%。
全价值链降本见成效。根据福田汽车2024 年中报,公司坚持流程数字化变革,持续推进全价值链降本增效,销售及管理费用同比降低,降低不利因素对利润的影响。24H1 公司毛利率为12.5%,同比+0.8pct。24Q2 公司毛利率为13.5%,同比+1.1pct,环比+1.9pct。
盈利预测与投资建议:考虑到公司在行业中的领先水平,我们预计公司2024/25/26 年营业收入为645/719/770 亿元,归母净利润为11/16/18 亿元,EPS 为0.14/0.20/0.22 元。2024 年8 月28 日收盘价对应24/25/26 年PE 为16.6/11.1/10.1 倍。我们用PE 法为公司估值,参考可比公司,我们给予公司2024 年19-21 倍PE,对应合理价值区间为2.60-2.87 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:全球经济发展不及预期;原材料价格大幅上涨。