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机构：国联证券
研究员：裴婉晓
公司发布半年报，2024H1 公司营收88.72 亿元，同比+14.56%，归母净利润为6.38亿元，同比+38.73%，扣非归母净利润为6.07 亿元，同比+26.84%。其中Q2 营收43.83 亿元，同比+0.52%，环比-2.36%；归母净利润为3.75 亿元，同比+38.89%，环比+42.81%；扣非归母净利润3.56 亿元，同比+16.87%，环比+41.96%。
收入利润规模稳定增长，盈利能力小幅改善
2024H1 公司毛利率15.28%，同比+1.0pct，净利率7.19%，同比+1.3pct；期间费用率6.7%，同比无大变化，其中销售费用率1.43%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）5.51%，同比+0.4pct，财务费用率-0.20%，同比-0.3pct。其中Q2 毛利率15.27%，同比+1.7pct，环比小幅变化；净利率8.56%，同比+2.4pct，环比+2.7pct。
新材料业务保持增长，盈利能力提升
报告期内，公司新材料业务实现营业收入64.08 亿元，同比增长35.31%；实现净利润2.13 亿元，同比增长135.37%，该业务毛利率达到12.06%，相较于2023 年年报提升2.28pct。公司对新能源汽车、半导体、AI 人工智能行业客户的销量大幅增长，产能利用率迅速提高，使得净利润和利润率大幅提升。
新能源业务受政策影响增长放缓，利润不降反升报告期内，公司新能源业务实现营业收入24.14 亿元，同比增长-15.83%；实现净利润4.25 亿元，同比增长15.09%，该业务毛利率为23.96%，相较于2023 年年报-6.42pct。因美国利率较高，使得终端电站项目建设进度放缓，出货量下降，仅实现973MW 销量，但公司应用数字化技术，降低生产成本，板块净利润实现增长。
非经营性损益有所回升，新材料及新能源项目持续推进报告期内，公司基本无公允价值变动收益，2023 年同比为-0.87 亿元，主要系公司衍生金融工具产生的相关收益变动，利润方面表现好。公司3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目、越南3GWTopCon 太阳能电池片项目、美国2GWTopCon 组件和2GWTopCon 电池片项目后续将逐步落地。
看好新材料相关项目产能释放，增厚公司业绩我们预计公司2024-2026 年营收约191/219/255 亿元，同比增速约8%/15%/16%；归母净利润约11.5/14.1/16.6 亿元，同比增速约2%/23%/17%。我们看好公司长期持续增长能力，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，政策变化不及预期。