时代电气(03898.HK)2024年中期业绩点评：维保需求高增推动业绩增长轨交+新兴装备双曲线可期-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：张良卫/李博韦

　　事件：公司发布2024 年半年度业绩，1）24H1 公司实现营收102.8 亿元，同比+20%，毛利率27.8%，同比-3pcts，归母净利润15.1 亿元，同比+31%；2）24Q2 实现营收63.6 亿元，同比+16%，环比+62%，毛利率24.0%，同比-6pcts，环比-10pcts，归母净利润9.4 亿元，同比+31%，环比+66%，主要系轨交产品交付量提升且功率半导体器件等维持增长。
　　轨交装备：铁路投资快速增长，轨交装备业务增长动能强劲1） 24H1 全国铁路固定资产投资同比增长11%达3373 亿元新高，公司作为轨交装备龙头充分受益。24H1 公司轨交装备实现营收61.4 亿元，同比+31%，其中，轨交电气装备/轨道工程机械/通信信号系统/其他轨交装备分别实现营收49.5/5.6/4.2/2.2 亿元，同比分别+27%/+15%/+132%/+52%。
　　2）铁路投资快速增长，轨交装备需求释放。2024 年1-7 月全国铁路发送旅客25.2 亿人次，旅客周转量9454.5 亿人公里，同比分别+16%/+11%，均创历史新高。铁路客运量复苏推动铁路投资持续增长，2024 年5 月11 日国铁宣布招标时速350 公里动车组165 标准组，为近7 年最大招标规模。公司作为国内轨交牵引变流系统龙头供应商，市占率多年维持高位，伴随铁路投资持续增长叠加公司轨道工程机械业务持续拓展客运专线、城轨市场，轨交装备业务有望维持高增。
　　新兴装备：产能释放顺利，构造第二增长曲线1）受益于新能源汽车、新能源发电需求稳步提升，公司新兴装备业务维持增长。24H1 公司新兴装备实现营收40.9 亿元，同比+9%，其中功率半导体器件/传感器件/新能源汽车电驱系统/工业变流产品/海工装备分别实现营收17.5/1.4/9.0/9.0/4.1 亿元，同比分别+27%/-47%/+8%/-4%/+18%。
　　2）公司新能源汽车、光伏领域市占率持续提升。根据NE 时代，24H1公司乘用车功率模块装机量行业第二；根据索比光伏网，24H1 公司光伏逆变器中标量国内第五。此外，公司中低压IGBT 产能持续提升，宜兴3 期预计24H2 投产，电网和轨交用高压IGBT 持续交付，伴随产能持续释放叠加新品推出，公司新兴装备业务有望维持增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司下游轨交维保需求进入高峰期，新兴装备业务有序推进，我们将公司2024/2025 年预期归母净利润由31.4/33.5 亿元上调至36.2/43.8 亿元，并预期2026 归母净利润为48.8 亿元，2024 年8 月28 日H 股收盘价对应PE 分别为10.4/8.6/7.7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：铁路投资不及预期；行业竞争加剧；海外客户拓展不及预期。

时代电气(03898.HK)2024年中期业绩点评：维保需求高增推动业绩增长 轨交+新兴装备双曲线可期

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