罗曼股份(605289)：费用及回款影响利润 MR业务仍可期-格隆汇

机构：东方财富证券
研究员：王翩翩

公司发布2024 年中报，H1 收入同比增长但利润下滑。公司H1 实现收入2.5 亿元，同比+23.69%，实现归母净利润512.68 万元，同比下降85.61%；对应2024Q2 公司实现收入1.29 亿元，同比+34.52%，归母净利润-0.13 亿元，同比-156.8%。
传统景观照明业务订单需求良好，数智能源业务持续拓展。2024H1公司持续地域拓展，在打造上海、成都双中心同时，拓展山东、福建、山西、浙江、云南、深圳、重庆、大连、青岛等市场，此外公司数智能源业务继续深化打造“绿电点亮城市”商业IP，并针对仓储物流领域做定向“能源+”解决方案，承接大连屋顶分布式项目、无锡分布式光储项目。地域拓展和数智能源业务发展支撑了公司H1 收入增长。
数字文娱业务保持发展势头，承接多个重点项目。2024H1，公司数字文娱业务逐渐拓展新模式并融合优质IP，1 月末，公司子公司上海霍洛维兹于上海电影合作，打造线上+线下文娱体验；6 月末，由公司作为IP 技术支持方的NBA 巡回主题展和“牛津话绘本世界-沉浸式互动体验”相继在北京开启运营。此外，公司H1 为东方侏罗纪一期恐龙星球乐园、上海海昌海洋公园等项目提供工程设计及施工服务。数字文娱业务H1 发展势头良好，进一步为公司注入发展动能。
毛利率同比保持平稳，费用上升及减值计提影响利润。2024H1 公司毛利率28.26%，同比略有上升。但2024H1，由于员工数量增加及限制性股票股权激励费用摊销有所增加，公司管理费用同比上升33.55%至3721 万元；同时，由于业务规模增加，公司2024H1 收款压力有所增大，计提坏账准备同比增加，使得信用减值损失同比增加3761.75万元（2023H1 同期为减值冲回）。管理费用上升及信用减值损失增加是2024H1 公司利润下降的主要原因。测算如果2024H1 信用减值与2023H1 保持一致，公司归母净利润增速约为20%，与收入增速相当。
收购Holovis 继续推进。根据公司8 月20 日公告，公司将对香港子公司增资2988 万英镑，并向银行申请并购贷款1.37 亿元，用于支付Holovis 的收购款项。我们判断公司仍将持续推进Holovis 的收购与整合。
【投资建议】
公司在行业压力整体较大的2024H1 仍然实现收入增长，体现了一定的竞争优势，而收购标的Holovis 拥有Holotrac、PixControl 等前沿技术及优质IP，待公司完成收购及整合后，公司MR 业务在文旅景区、游戏等多个场景拥有良好发展空间，支撑公司成长。目前公司股价较高点回调较多，有一定安全边际。预计2024-2026 年，公司归母净利润为1.0/1.7/2.1 亿元，对应目前股价20.7/12.5/9.1 倍PE。给予公司“增持”评级。
【风险提示】
景观照明、数智能源、文旅建设需求不及预期。
毛利率不及预期。
回款不及预期。
收购Holovis 进度不及预期。