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机构：东方财富证券
研究员：方科
2024 年8 月28 日晚，联得装备公告2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入6.73 亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长44.14%。就2024Q2 来看，公司实现营收3.24 亿元，同比增长15.86%，环比下滑7.23%；实现归母净利润0.66 亿元，同比增长81.03%，环比增长45.08%。盈利能力大幅提升，2024Q2 公司综合毛利率为43.19%，同比提升5.72pcts，环比提升11.43pcts。
后道设备领域优势巩固，向汽车电子和中前段设备突破。公司产品应用在TFT-LCD、OLED、Mini LED 等显示模组的中后段工序，处于国内领先水平。由于产品定制化程度较高，公司通过多年积累，已经同下游面板厂商、终端品牌厂商建立了长期合作关系，客户渠道优势稳固。
基于当下优势，公司拓展模组组装设备客户至汽车电子领域，成为大陆汽车、博世、伟世通等公司供应商。同时，公司深耕AMOLED 领域，向价值量更高的中前段设备突破，生产的G8.6 代用贴膜设备实现了国产设备的新突破。
大陆面板新时代开启，设备国产化正当时。根据洛图科技数据，2024年上半年LCD 中国大陆厂商出货量占据全球超60%市场份额。CINNOResearch 市场研究机构预测2024 年OLED 市场，按照面积基准计算，中国将占据全球第一的位置。大陆厂商对OLED 高世代产线投资积极，维信诺计划在合肥投资建设8.6 代OLED 面板生产线，预计总投资550亿元，京东方8.6 代OLED 总投资630 亿元，生产线项目B、C 标段主体结构封顶。中国对面板产业链控制日益加强，但OLED 设备的国产化率仍然很低，尤其是中前段设备。公司在在高世代AMOLED 产线的中前段工艺设备上投入研发，实现了国产设备厂商的新突破。
开辟半导体设备和新能源设备新成长点。公司在半导体后道工序的封装测试设备布局，已完成薄膜覆晶(COF)键合机、共晶及软焊料等固晶设备、AOI 检测、引线框架贴膜和检测设备的研发，并形成销售订单。同时，公司在新能源设备领域，开发了锂电池包蓝膜、注液机、切叠一体机、电芯装配及Pack 段整线自动化设备，并布局了钙钛矿工艺设备。
中标大项目奠定业绩基础。2024 年8 月，公司连续中标京东方重庆第6 代AMOLED（柔性）生产线项目和第8.6 代AMOLED 生产线项目，中标金额分别为1.79 亿元和0.62 亿元。
【投资建议】
24 年上半年公司保持亮眼业绩，盈利能力加强。公司在半导体显示后段设备优势明显，向中前段设备拓展。国内面板产业链积极投资高世代OLED产线，为国产设备厂商带来新机遇。同时，公司还在向半导体设备和新能源设备拓展开辟新增长点。因此，我们调整此前对公司盈利预测并新增2026 年盈利预测， 预计2024/2025/2026 年的营业收入分别为14.75/17.70/20.31 亿元，归母净利润分别为2.34/2.85/3.49 亿元，EPS分别为1.31/1.60/1.96 元，对应PE 分别为17/14/11 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
市场竞争加剧的风险，同行业企业及新进入者可能加大投入实现技术创新，或通过降价手段营销，导致竞争愈发激烈，公司的利润空间被压缩；
下游需求不及预期的风险，公司的产品主要应用于消费电子领域，目前消费电子行业景气度仍较低，下游企业可能缩减资本开支，公司产品存在需求不足的风险；
新产品研发失败的风险，显示技术的技术迭代快，公司可能没有准确及时把握市场需求，导致新产品不能获得市场认可。