陕鼓动力(601369)：借力双碳格局强化核心技术专业服务能力提质增效-格隆汇

机构：天风证券
研究员：朱晔

2024 年H1：1）实现营收50.04 亿元，同比-3.51%；实现归母净利润4.58 亿元，同比-13.33%；实现扣非归母净利润4.34 亿元，同比-11.22%。2）全年毛利率23.38%，同比-0.58pct；归母净利润率9.16%，同比-1.04pct；扣非归母净利润率8.68%，同比-0.75pct。3）期间费用率为8.95%，同比+0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.32%、5.26%、3.83%、-2.45%，同比分别变动+0.06、+0.08、+0.77、-0.21pct。
2024Q2 单季度：1）实现营收25.12 亿元，同比-0.45%，环比+0.79%；实现归母净利润2.24 亿元，同比-16.04%，环比-4.61%；实现扣非归母净利润2.13 亿元，同比-12.67%，环比-3.47%。2）Q2 单季度毛利率23.36%，同比+0.43pct，环比-0.04pct；归母净利润率8.91%，同比-1.66pct，环比-0.5pct；扣非归母净利润率8.49%，同比-1.19pct，环比-0.37pct。
分产品来看：1）能量转换设备（压缩机）：收入26.5 亿元，同比-16%，毛利率27.3%，同比+0.91pct；2）能量基础设施运营（工业气体）：收入18.7 亿元，同比+17%，毛利率17.73%，同比+1.50pct；3）能量转换系统服务（EPC+备品备件）：收入4.9亿元，同比-47%，毛利率23.65%，同比+6.41pct。
1）立足双碳新格局，创新驱动核心技术能力提升：坚持以分布式能源发展战略为指导，强化支撑“1+7”业务的技术研发工作，支撑各业务板块发展，最大化满足市场需求。同时，公司巩固并扩大轴流压缩机、透平膨胀机产品技术的全球领先地位，围绕核心技术水平提升、重点产品优化升级开展技术研发工作。装备技术国际领先，持续扩大压缩空气储能装备技术领先优势。持续深耕蓝海，在宽工况运行、机组减震隔振、海洋环境防腐、集成式撬装结构、限重限尺寸等多方面持续研究，海上平台用压缩机组打破国外垄断。2）提升专业服务能力，运营业务创业绩之最：公司首次在铸造领域应用BCRT 机组和冶金能源互联岛系统解决方案。同时冶金领域设备更新揭开序幕，为用户提供2 台电拖鼓风机组，将公司多项最新轴流压缩机新技术应用其中，机组多变效率大于92%，达到国际领先水平。并且围绕用户需求，以系统解决方案扩展进口机组服务及核心备件国产化，深入研发进口机组系统服务方案，为用户提供机组大修、核心部件维修、备件国产化等专业一体化服务。3）下半年业绩复苏势头强劲，同比增速有望改善：公司此前披露的经营计划为24 年营业收入102.45 亿元（同比+1%），归母净利润：10.36 亿元（同比+1.6%）；为完成上述目标，24H2 需要完成的业绩为收入52.41 亿元（同比+5.7%）、归母净利润5.78亿元（+17.55%），考虑到公司过去经营计划的兑现情况非常良好，因此24H2 业绩表现有望出现同比增速的明显改善。
盈利预测：公司2024 年实际利润没有达到我们此前盈利预测，我们下调了盈利预测，预计24-26 年归母净利润10.95、12.19、13.45 亿元（24-26 年前值：11.88、14.50、17.09 元），对应PE 为11.55、10.38、9.41 倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济增速放缓、内外需求不足、能源价格上涨、产能过剩

陕鼓动力(601369)：借力双碳格局强化核心技术 专业服务能力提质增效

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