陕西华达(301517)2024年半年报点评：2Q24净利润环比改善；把握商业航天发展机遇-格隆汇

机构：民生证券
研究员：尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫

　　事件：8 月28 日，公司发布2024 年半年报，1H24 实现营收3.29 亿元，YOY -29.0%；归母净利润0.25 亿元，YOY -46.0%；扣非净利润0.23 亿元，YOY-44.2%。业绩表现符合市场预期。公司受下游需求阶段性放缓影响，上半年业绩出现同比下滑，但二季度利润端环比已有所改善，我们综合点评如下：
　　2Q24 净利润环比增长45%；需求端环比有所改善。1）单季度角度：公司2Q24 实现营收1.46 亿元，同比减少37.5%；归母净利润0.15 亿元，同比减少57.5%，环比增长44.6%；扣非净利润0.14 亿元，同比减少55.4%，环比增长43.5%。公司受到下游需求阶段性放缓影响，2Q24 业绩同比下滑，但利润端已出现环比明显改善。2）利润率方面：公司1H24毛利率同比下滑2.7ppt 至38.0%，三大主营产品毛利率均出现不同程度的下滑；净利率同比下滑2.9ppt 至7.7%。
　　需求不足致核心产品营收下滑；把握商业航天发展机遇。1H24 分产品看，公司：1）射频同轴连接器：营收1.39 亿元，同比减少34.37%；毛利率同比下滑3.43ppt 至37.57%。2）低频连接器：营收0.78 亿元，同比减少1.02%；毛利率同比下滑2.48ppt 至43.81%。3）射频同轴电缆组件：营收0.71 亿元，同比减少49.02%；毛利率同比下滑3.70ppt 至35.19%。公司募投项目“卫星互联高可靠连接系统产业化项目”持续加快建设，助力卫星互联产业化升级。我国商业航天蓬勃发展，公司在低成本、高可靠互连产品的研制和工艺保障能力方面持续加大投入力度，尤其在商用航天的小型化、低矮化及阵子天线等方向不断实现技术迭代，把握行业重大机遇。
　　经营活动现金流好转；增值税加计扣除形成收益。公司1H24 期间费用率同比增加3.7ppt 至28.6%：1）销售费用率同比增加0.9ppt 至5.3%；2）管理费用率同比增加4.2ppt 至16.0%；3）财务费用率为0.3%，1H23 为2.1%；4）研发费用率同比增加0.4ppt 至6.9%。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据7.67 亿元，较1Q24 末减少14.5%；2）存货3.83 亿元，较1Q24 末增加4.4%；3）合同负债0.04 亿元，较1Q24 末减少49.7%。1H24 公司经营活动净现金流为-0.81 亿元，1H23 为-1.16 亿元。1H24 公司其他收益723 万元，同比增加40.0%，主要系增值税加计扣除形成595 万元收益所致。
　　投资建议：公司主营电连接器及互连产品，前身为国营第853 厂，经过五十余年科研生产实践，布局射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，同时围绕产业发展趋势继续深耕卫星、相控阵等新兴领域。我们考虑需求节奏调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别是0.70 亿元、0.97 亿元、1.19 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别是66x/48x/39x。
　　我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。