机构:民生证券
研究员:尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫
2Q24 净利润环比增长45%;需求端环比有所改善。1)单季度角度:公司2Q24 实现营收1.46 亿元,同比减少37.5%;归母净利润0.15 亿元,同比减少57.5%,环比增长44.6%;扣非净利润0.14 亿元,同比减少55.4%,环比增长43.5%。公司受到下游需求阶段性放缓影响,2Q24 业绩同比下滑,但利润端已出现环比明显改善。2)利润率方面:公司1H24毛利率同比下滑2.7ppt 至38.0%,三大主营产品毛利率均出现不同程度的下滑;净利率同比下滑2.9ppt 至7.7%。
需求不足致核心产品营收下滑;把握商业航天发展机遇。1H24 分产品看,公司:1)射频同轴连接器:营收1.39 亿元,同比减少34.37%;毛利率同比下滑3.43ppt 至37.57%。2)低频连接器:营收0.78 亿元,同比减少1.02%;毛利率同比下滑2.48ppt 至43.81%。3)射频同轴电缆组件:营收0.71 亿元,同比减少49.02%;毛利率同比下滑3.70ppt 至35.19%。公司募投项目“卫星互联高可靠连接系统产业化项目”持续加快建设,助力卫星互联产业化升级。我国商业航天蓬勃发展,公司在低成本、高可靠互连产品的研制和工艺保障能力方面持续加大投入力度,尤其在商用航天的小型化、低矮化及阵子天线等方向不断实现技术迭代,把握行业重大机遇。
经营活动现金流好转;增值税加计扣除形成收益。公司1H24 期间费用率同比增加3.7ppt 至28.6%:1)销售费用率同比增加0.9ppt 至5.3%;2)管理费用率同比增加4.2ppt 至16.0%;3)财务费用率为0.3%,1H23 为2.1%;4)研发费用率同比增加0.4ppt 至6.9%。截至2Q24 末,公司:1)应收账款及票据7.67 亿元,较1Q24 末减少14.5%;2)存货3.83 亿元,较1Q24 末增加4.4%;3)合同负债0.04 亿元,较1Q24 末减少49.7%。1H24 公司经营活动净现金流为-0.81 亿元,1H23 为-1.16 亿元。1H24 公司其他收益723 万元,同比增加40.0%,主要系增值税加计扣除形成595 万元收益所致。
投资建议:公司主营电连接器及互连产品,前身为国营第853 厂,经过五十余年科研生产实践,布局射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品,同时围绕产业发展趋势继续深耕卫星、相控阵等新兴领域。我们考虑需求节奏调整盈利预测,预计公司2024~2026 年归母净利润分别是0.70 亿元、0.97 亿元、1.19 亿元,当前股价对应2024~2026 年PE 分别是66x/48x/39x。
我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、产品价格下降等。