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机构：中银证券
研究员：苏凌瑶
支撑评级的要点
新相微2024Q2 营业收入和毛利率环比回升，复苏趋势初步显现。新相微2024H1营业收入约2.31 亿元，YoY+5%；毛利率约15.9%，YoY-12.7pcts；归母净利润约-0.03 亿元，YoY-110%。新相微2024Q2 营业收入约1.31 亿元，QoQ+31%，YoY+7%；毛利率约17.8%，QoQ+4.4pcts，YoY-8.2pcts；归母净利润0.08 亿元，环比扭亏，YoY-45%。
新品推出，成本优化，助力2024H1 业绩环比改善。根据新相微2024 年半年度报告，2024H1 全球半导体景气度回升，虽然行业竞争格局依然严峻，但是公司根据市场需求及时进行技术和产品创新，加速新品推出并不断优化成本，经营情况环比持续改善。公司新产品包括：1）新一代40nm 高压AMOLED DDIC，拥有特殊算法，功耗低而色彩逼真；2）大尺寸面板DDIC，可以支持120Hz 高刷新率，MiniLVDS 频率最高支持465MHz。新产品已经陆续导入市场。
坚持技术创新，推进PMIC、TCON 等芯片投入。新相微2024H1 研发费用约2814万元，YoY+28%，占公司营业收入比例约12%。公司坚持技术创新，以市场和客户需求为导向，不断拓展新产品线，推进产品升级和优化。目前公司专注于显示驱动芯片赛道，持续拓展TFT-LCD、AMOLED 显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片、TCON 芯片的产品品类，加速Mini/Micro LED 等新型显示芯片以及电子纸等新产品的开发和产业化。
估值
因为新相微2023 年实际业绩不及我们原先预期， 所以我们下调新相微2024/2025/2026 年EPS 预估至0.09/0.17/0.24 元。截至2024 年8 月27 日收盘，新相微总市值约38 亿元，对应2024/2025/2026 年PE 分别为93.2/50.2/34.0 倍。
因为新相微2024Q2 业绩环比有显著复苏，我们认为公司经营情况已经出现底部回升的信号，所以维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。新技术研发进度不及预期。