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机构：国金证券
研究员：郑树明/王凯婕
2024 年8 月27 日，永泰运发布2024 年半年度报告。2024H1 公司实现营业收入18.5 亿元，同比增长77.5%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降40%。其中Q2 公司实现营业收入11.8 亿元，同比上升110%；实现归母净利润0.3 亿元，同比下降58%。
经营分析
供应链贸易收入大增，推动整体营收增长。2024H1 公司营收同比增长77.5%，主要系供应链贸易服务收入增长，分业务看：（1）跨境化工物流供应链业务收入为9.6 亿元，同比增长22.76%，受集运市场高景气，公司上半年操作箱量为7.48 万TEU，同比增长11%，单箱收入同比增长10%；（2）供应链贸易服务收入为7.0 亿元，同比增长370.6%；（3）道路运输服务收入为0.66 亿元，同比增长126%；（4）仓储堆存服务收入为0.49 亿元，同比增长4.3%。
汇兑收益减少叠加计提减值，利润短期承压。2024H1 公司毛利率为10.4%，同比下降6.3pct，主要原因为：（1）收入结构变动。
2024H1 供应链贸易业务的营收占比提升24pct 至37.9%，其毛利率为6.22%，低于公司整体水平；（2）跨境化工物流供应链业务毛利率下滑4.98pct 至11.41%。费用率方面，2024H1 公司期间费用率为4.1%，同比下降0.5pct，其中销售费用率下降0.9pct，管理费用率下降1.2pct，主要系公司收入大增；财务费用率同比上升1.6pct，主要系汇兑收益与上年同期相比下降约 990 万元，叠加计提信用减值损失同比增加约2,680 万元等因素综合影响，2024H1 公司归母净利润为0.6 亿元，同比下降40%。
具备资源整合能力及区位优势，将保证经营业绩可持续。截至目前公司已在全国拥有逾 50 万平方米地理位置优越、交通条件便利、满足跨境物流要求的稀缺土地资源，并在不同基地配有专业危化品运输车辆 200 多辆。同时，公司区位优势明显，业务主要集中在宁波港、上海港、青岛港、天津港等地区，良好的港口区位优势为公司提供了庞大的客户群和充裕的货源基础。自身的资源整合能力及区位优势，将有利保证经营业绩的可持续性。
盈利预测、估值与评级
下调2024-2026 年净利预测至1.4 亿元、2.1 亿元、2.7 亿元（原2.5 亿元、3.3 亿元、4.4 亿元）。维持“买入”评级。
风险提示
运价超预期回落风险；化工行业波动风险;安全运营风险；政策监管风险；并购整合不及预期风险。