机构:财通证券
研究员:余剑秋
2024H1 销售毛利率有所下降,净利率承压。2024 H1 毛利率为17.6%(同比-7.2pcts)。期间费用率为19.7%,其中销售费用率8.7%(同比-0.9pcts);管理费用(含研发费用)率9.3%(同比-0.6pcts);财务费用率1.7%(同比+0.9pcts),主要是借款利息费用增加所致。销售净利率为-1.9%(同比-7.8pcts)。2024Q2毛利率为15.6%(同比-11.7pcts);销售费用率9.0%(同比-3.5pcts);管理费用(含研发费用)率9.7%(同比-2.6pcts);财务费用率1.4%(同比+1.4pcts)。
销售净利率为-5.9%(同比-11.6pcts)。公司净利润同比减少,主要是加大科研投入,且经营管理费用同比增加,以及毛利率有所下降所致。
订单粮食业务快速增长,海外市场拓展成效显著。分产品看,1)2024H1水稻种子营业收入3.8 亿元(同比+14.1%),毛利率为31.2%,同比下降8.8pcts,主要是由于上半年出口业务的毛利率较低且占比较高;2)订单粮食业务实现销售收入4.8 亿元(同比+112.0%),毛利率为1.5%,同比下降3.8pcts,主要是由于今年粮食价格波动下行,盈利水平有所下降;3)皮棉业务营收2.0 亿元(同比-9.5%),毛利率为7.4%,同比上升1.4pcts。分地区上看,1)华东为主要区域,实现收入5.3 亿元,同比+21.7%;2)华北、西北地区齐发力,分别实现收入1.5/3.1 亿元,同比+112.0%/34.5%;3)国外实现收入2.2 亿元,同比增长147.4%,公司拓展海外市场成效显著。
投资建议:公司为种业“育繁推一体化”引领者,通过加强研发投入和科企合作夯实发展之基,通过外延并购多元化布局业务,打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入51.32/62.43/75.18 亿元,归母净利润3.12/3.62/4.25 亿元。以8 月28 日收盘价对应PE 分别为18/16/13 倍,维持“增持”评级。
风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险