机构:广发证券
研究员:耿鹏智/谢璐/尉凯旋
隧道股份发布2024 中报。根据中报,24H1 公司实现营收280.34 亿元,同比+1.69%;归母净利7.86 亿元,同比+0.78%;扣非净利6.79亿元,同比-6.06%(增速均为调整后)。分季度看,24Q1/24Q2 营收分别为141.3/139.1 亿元,同比+5.3%/-1.8%;归母净利分别为4.4/3.4 亿元,同比+3.1%/-2.0%;扣非净利分别为4.3/2.5 亿元,同比+10.2%/-24.8%。此外,24H1 投资收益为1.04 亿元,23 年同期13.24 亿元。
上半年毛利率提升显著,经营性现金流净流出增加。上半年毛利率14.94%,同比提升3.22pct,Q2 毛利率17.4%,同比提升5.9pct,毛利率提升明显,24H1 经营性现金流净流出37.64 亿元,23 年同期净流出5.19 亿元。Q2 经营性现金流净流入1.44 亿元,23 年同期净流入27.25 亿元,主要上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比减少30 亿元,预计下半年逐渐进入回款期,公司经营性现金流有望好转。
施工业务营收高增,数字化业务推进加速。分业务看,施工业务营收244 亿元,同比+25%,毛利率12.2%,同比+3.5pct。设计服务营收7.2亿元,同比+4%,毛利率26.4%,同比-0.3pct。基础设施运营业务营收12.0 亿元,同比-5%,毛利率15.1%,同比+3.0pct。机械加工及制造营收1.2 亿元,同比-28%,毛利率12.2%,同比+6.4pct。融资租赁营收2.5 亿元,同比+14%,毛利率100%,同比持平。投资业务营收9.5 亿元,同比-15%,毛利率48.2%,同比+11.9pct。数字信息营收2.0亿元,同比+27%,毛利率9.5%,同比+4.8pct。
盈利预测及投资建议。预计公司24-26 年归母净利润分别为31.90/35.04/38.56 亿元,考虑公司维持中期分红,若公司24 年全年分红率和23 年一致,对应24 年估值股息率在5%以上,维持24 年估值8 倍PE 判断不变,对应合理价值8.12 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:新签订单不及预期;订单执行不及预期;毛利率下滑。