机构:西部证券
研究员:张弛
聚焦奶酪主业,不利环境下实现毛利率增长。面临较为严峻的外部环境,公司24H1 主营业务收入-6.85%,但在“聚焦奶酪”的总体战略下,奶酪主业的营收仅微降0.85%,液奶/贸易营收分别-8.68%/-44.86%,奶酪/液奶/贸易的营收占比优化为85.0%/7.8%/7.2%,毛利率分别-1.18pct/+1.39pct/+4.43pct。受益于原材料采购成本下降,公司主营业务整体的毛利率+1.57pct 至34.47%。
To B 端奶酪营收利润双增,抵御外部环境压力。24H1 在外部压力下,公司在各奶酪线推出多款新品丰富产品矩阵,在“产品引领”策略下实现人群和场景破圈。
即食和家庭餐桌系列受外部环境影响较大,但餐饮工业系列实现了较为有利的增长。即食/家庭餐桌/餐饮工业的营收分别-6.17%/-1.23%/+13.77%,毛利率分别-2.51pct/-2.95pct/+7.42pct。
单位成本下降,期间费用率优化,盈利能力显著提升。受益于原材料成本下降,24H1 公司毛利率+1.56pct,同期期间费用率-2.2pct,主要来自销售费用率-2.94pct 的贡献,降幅主要受益于广告促销和仓储费用的减少。同期管理和研发费用率微降,财务费用率+1pct。综合作用下,24H1 归母净利率+2.6pct 至3.99%,改善明显。
公司为中国奶酪行业龙头,地位稳固,产品矩阵不断丰富,顺应居民消费发展趋势。预计公司24-26 年EPS 分别为0.29/0.38/0.47 元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动,新产品推广不及预期,政策调整风险,食品安全风险。