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机构：国海证券
研究员：杨仁文/袁冠
涛涛车业于2024 年8 月26 日发布2024 年中报：2024 年1-6 月，公司实现营业收入13.91 亿元，同比+77.23%；实现归母净利润1.82 亿元，同比+35.36% 。其中， 智能低速电动车实现营收8.82 亿元， 同比+102.71%；特种车实现营收4.53 亿元，同比+58.35%。
投资要点:
高尔夫球车业绩高增，全地形车持续放量2024 年H1，电动高尔夫球车实现营收3.71 亿元，占比26.7%，同比+1200.82%；全地形车实现营收3.69 亿元，占比26.5%，同比+47.25%；电动滑板车实现营收2.96 亿元，占比21.3%，同比+15.24%；电动自行车实现营收1.26 亿元，占比9.1%，同比+110.02%；公司高尔夫球车及全地形车业务业绩高增，贡献收入增量。
以高端化为导向，推动产品升级2024 年H1，公司研发费用为5417.4 万元，同比+59.2%。公司持续完善产品矩阵，电动高尔夫球车成功量产正四座产品，并将陆续推出露营款、六座款等车型；全地形车300cc 以下小排量段产品系列不断完善，同时稳步推进350ccATV、550cc ATV 等新品研发。
构建线上线下立体融合的渠道网络2024 年H1，公司经销商数量拓展至450 多家，其中电动自行车300 多家、电动高尔夫球车120多家、全地形车和越野摩托车30 多家；公司线上销售渠道包含AMAZON、WALMART、EBAY 等多个平台，渠道布局全面。
加速布局海外产能2023 年8 月，公司公告称，使用自有资金460万美元布局越南生产基地，目前已经开始小批量试产；2024 年7 月，公司公告称，拟通过变更实施方式、增加投资额等方式，加快美国制造基地的建设进度；目前，美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进中。
盈利预测和投资评级公司业绩同比高增，高尔夫球车、全地形车收入大幅增长。预测公司2024-2026E 营业收入分别为30.17/36.99/43.29 亿元，同比增长40.69%/22.61%/17.03%；归母净利润分别为4.04/4.95/5.92 亿元，同比增长43.87%/22.74%/19.58%；对 应PE 分别为12.71/10.36/8.66X。公司业绩增长稳健，加速布局海外产能，维持“买入”评级。
风险提示海外关税政策风险；海外竞争加剧风险；海外宏观经济风险；产品推新不及预期风险；海运费涨价风险；汇率波动风险。