机构:海通证券
研究员:孙婷/曹锟
上半年公司期货经纪业务承压,但资产管理和风险管理表现突出。分业务板块看,期货经纪/资产管理/风险管理业务营业利润分别为1.09 亿元、0.18 亿元、0.66 亿元,分别同比-40.0%、+13.8%和扭亏为盈(2023 年同期为亏损0.35 亿元)。
期货经纪业务:手续费净收入下滑,客户权益稳健增长。1)经纪业务收入2.45 亿元,同比-16.2%;手续费净收入(母公司口径)1.73 亿元,同比-26.0%。
2)母公司口径新增客户7394 户,其中新增机构客户272 户。期末客户保证金规模114.58 亿元,较年初+11.2%,其中机构客户占比62.7%。
风险管理业务:基差贸易规模反弹回升,场外衍生品业务持续向好。1)风险管理业务收入7.03 亿元,同比+167.1%,主要是基差贸易业务规模大幅增长所致。2)上半年实现场外衍生品交易实际名义本金539.89 亿元,权利金收入1.44 亿元,分别同比+38%、+63%。做市品种59 个,上半年期权做市成交额市场占有率为12.1%。
资产管理&公募基金业务:资管业务显著增长,公募基金管理规模继续下降。
1)资管业务:上半年营业收入0.37 亿元,同比+27.3%,资产管理权益规模为20.53 亿元,较年初+3.5%。2)公募基金业务:截至2024 年中,瑞达基金共管理4 只混合型基金,规模为8795 万元,较年初-6.3%。
境外业务:保持快速增长势头,公司加快布局海外业务。境外业务收入1065万元,同比+160%。目前香港子公司正积极开展境外资产管理业务,已注册成立开放式基金公司,已成功落地多支 QFII 专户产品,同时也积极筹备发行涉及海外市场的美元基金。
维持“中性”评级。我们认为,伴随经济环境改善,期货市场成交量回升,公司期货经纪业务压力或有所缓解。参考A股可比公司情况,给予公司18-19x2024E PE,得到公司的合理价值区间为11.18-11.80 元。2024 年8 月27 日公司股价对应2024E PE 17x,维持“中性”评级。
风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。