下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：赵丽萍/魏鹳霏
1H24 收入5.7 亿元，同比-38.1%；经调整净亏损0.37 亿元，同比收窄5.0%，经调整净亏损率为6.5%，同比改善53.5ppt。业绩符合市场预期。
发展趋势
聚焦高质量收入，战略调整业务结构。据公司业绩会披露，1H24 公司主动优化业务结构，战略性收缩OLED 面板半导体制造及金融服务业务。1H24公司来自于制造业的收入同比减少1.7 亿至4.4 亿元，占总营收比例达到76.5%，同比15.8ppt。按行业拆分，汽车装备/3C 高科技/OLED 面板半导体制造收入分别为0.9/0.5/0.2 亿元，同比-61.0%/+16.2%/-78.6%。金融服务业收入同比减少64.2%至0.83 亿元。据公司公开业绩会，面板及金融行业为公司战略收缩赛道。
精细化管理改善毛利，现金维持流稳健。1H24 公司毛利率为33.8%，同比+1.4ppt，公司严控交付效率及成本管控，同时业务结构持续优化。1H24 公司研发费用同比减少33.7%至1.5 亿元，主要由于研发效率提升及对研发开支有效管控。公司加大应收账款催收力度，同时强化现金流管控。1H24 整体现金及等价物为13.3 亿元，较2023 年末基本持平，经营活动现金流出改善76.8%缩减至0.25 亿元。此外，1H24 的应收款为4.24 亿元，较1H23 的8.29 亿元大幅减少48.8%，与2023 年年底相比环比改善36.9%，现金流稳健。
工业大模型落地稳步推进，股权激励失效承压。2024 年3 月，公司升级奇智孔明工业大模型AInno-75B，重点在于引入多模态大模型能力，支持输出文本、图片、视频、CAD 等。1H24 公司建立起完善工业大模型技术产品矩阵，包括ChatVision 生成式企业私域视觉洞察、ChatRobot Pro 生成式工业机器人调度、ChatCAD 生成式辅助工业设计等AIGC 应用。据半年报，截至公告日期，2023 年股权激励计划下全部授出股份均已被撤销或失效。
这些激励股份失效后由受托人持有，未来仍可根据市场情况、依据2023 年股权激励计划的规定再授出。
盈利预测与估值
考虑到公司处于业务架构战略调整期，我们下调2024e/2025e 收入预测40.4%/47.8%至12.2/12.3 亿元,将2024e/2025e 调整后归母净利润预测从-0.83/-0.01 下调至-1.4/-0.9 亿元。我们看好公司深耕工业场景的卡位优势，维持公司跑赢行业评级，考虑盈利预测调整及行业估值中枢下行下调目标价55%至4.5 港元，对应1.9x/1.8x 2024e/2025e P/S，较当前股价有31.6%的上行空间，当前股价交易于1.4x/1.4x 2024e/2025e P/S。
风险
行业竞争加剧；业务持续亏损；重要客户流失。