澳博控股(00880.HK)：上葡京物业助力公司市场份额持续提升-格隆汇

机构：中金公司
研究员：王嘉钰/侯利维

　　2Q24 业绩符合市场一致预期
　　澳博控股于8 月27 日公布其2Q24 业绩：公司净收入达到68.81 亿港元，同比增长28%，环比下降1%，恢复至2Q19 水平的82%。公司经调整EBITDA 为8.71 亿港元，同比增长103%，环比增长1%，恢复至2Q19 水平的87%，符合彭博一致预期的8.63 亿港元。
　　我们认为公司业绩表现主要是由于上葡京度假村物业放量驱动其博彩收入市场份额提升。
　　发展趋势
　　公司管理层业绩电话会核心要点：
　　2024 年7 月，公司在中国澳门总博彩收入市场份额达到13.5%（对比2Q24 市场份额为12.6%），其中上葡京物业的总博收市场份额达2.5%（对比2Q24 市场份额为2.2%）。
　　得益于澳博“一平台”计划的推行，公司旗下所有自行推广娱乐场得以通过销售团队的扩大和资源共享来扩大市场份额。
　　管理层认为，继续扩充产品有望帮助澳博持续获得市场份额。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2024 年以及2025 年经调整EBITDA 预测基本不变。公司当前股价对应8.6 倍2024 年和6.6 倍2025 年EV/EBITDA。我们维持“中性”评级，但基于行业估值中枢下行，下调目标价9%至3.00 港元。目标价对应9.5 倍2024 年和7.4 倍2025 年EV/EBITDA，较当前股价有23%的上行空间。
　　风险
　　上葡京放量不及预期；复苏速度可能慢于预期；行业竞争加剧，市场份额可能流失。