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机构：国泰君安
研究员：徐强/徐乔威/于歆
稀土价格企稳，公司再生稀土以及磁材子公司实现盈利，2024H1 同比扭亏。磁材业务规划扩产1 万吨/年，再生稀土向上游拆解布局，稀土与磁材业务增长可期。
投资要点：
维持“增持”评级。根据公司2024H1经营情况，我们下调公司2024-2025 年、新增2026 年归母净利润预测分别为1.84（原3.78）/2.66（原4.12）/3.68 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.46/0.63 元。根据可比稀土以及磁材公司2025 年PE 均值16 倍，给予公司2025 年 16倍PE，下调目标价至7.53 元（原13.35 元），维持“增持”评级。
稀土价格止跌企稳，24H1 实现扭亏，业绩基本符合预期。1）2024H1，公司实现营业收入26.96 亿元，同比下降24%；归母净利润实现盈利222.40 万元，扭亏为盈；扣非归母净利润亏损8,394 万元，亏损同比收窄64%。2）实现扭亏为盈的原因为，稀土产品市场价格止跌企稳，公司稀土资源综合利用业务经营发展稳定。再生稀土以及磁材业务平台子公司鑫泰科技、浙江中杭、赣州华卓均较2023 年同期实现扭亏为盈，2024H1 分别盈利421 万元、556 万元、1,378 万元。
2024H1 公司稀土资源综合利用、磁性材料销售毛利率分别同比增加3.82%、5.54%。
磁材业务新设包头项目，再生稀土业务向上游废旧电动车电机及新能源电机回收拆解布局。1）磁材业务方面，公司拟以控股子公司包头华宏为投资主体，在内蒙古包头市稀土高新区，投资兴建“一期年产1 万吨高性能稀土永磁材料项目”，项目预计投资总额为4 亿元。项目一次性建成满足年产2 万吨高性能稀土永磁材料产能的基建工程和公辅设施，及满足年产1 万吨的生产设备，预计2025 年底前建成投产。2）稀土业务方面，公司通过再生稀土业务平台鑫泰科技与鑫恒汇投资设立控股子公司，主要对废旧电动自行车、废旧电动汽车电机及废旧工业永磁电机中的钕铁硼永磁材料进行梯次利用，从而拓展原料来源，稳定原料采购价格。
电梯零部件板块设立意大利子公司，海外业务营收同比增长3%。
公司电梯零部件子公司威尔曼出资设立境外威尔曼意大利有限公司，注册资本200 万欧元，威尔曼持股比例100%。2024H1 公司国外销售实现营业收入1.22 亿元，同比增长3%。
风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变化。