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机构：海通证券
研究员：毛云聪/孙小雯/陈星光
公司业绩稳中有进，Q2 经营情况显著好转。2024H1 公司实现营业收入44.36亿元，同比4.78%，主要系公司课后服务、新闻出版和印刷物资及文化商品贸易业务销售规模扩大所致；实现利润总额2.18 亿元，同比增长18.68%；实现归母净利润1.72 亿元，同比下降5.59%，主要受所得税政策影响。其中，2024Q2 公司实现营业收入27.94 亿元，同比增长10.13%，环比增长70.05%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长16.01%，环比增长79.32%，经营情况呈现改善态势。
立足主业，聚焦精品出版。公司策划《山这边，山那边》《历史决议与中国共产党》等主题出版重点选题，打造《昆曲口述史》《西夏文〈大宝积经〉整理研究集成（第一辑）》等精品出版优秀项目，《万花筒》《有书香的地方：中国全民阅读纪事》等图书获得重大奖项。教材方面，公司在安徽省内义务教育阶段教材市场占有率整体实现稳中有升，其中小学体育科目实现全省100%全覆盖。我们认为，通过重点打造精品图书，公司有望进一步提升市场占有率、行业影响力与知名度，促进主营业务稳步增长。
发力课后服务业务，打造第二增长曲线。公司推进“课后服务平台”向“校园综合服务平台”转变，平台新增校服、大阅读、学生餐、期刊征订、心理健康等多项校园服务新功能，在亳州、安庆、合肥等多市落地实施。同时，公司承办由安徽省文化和旅游厅主办的2024 年安徽研学大会，建设省级“皖美研学”数字化服务平台，该平台将成为安徽省内集研学旅游宣传推广、资源对接、合作交流为一体的研学服务平台。课程建设方面，公司制定时代出版2024 年课后服务课程建设工作方案，打造“一社一品”拳头课程，建设课后服务课程专家库，建立公司自研课程论证推进机制。我们认为，公司积极推动课后服务业务发展，有望全面提升业务竞争力和影响力，为公司业绩提供新增量。
推动融合出版，重视数字版权发展。公司推出《觉醒年代》《了不起的中国》《安徽考古》等一批新型交互式沉浸阅读项目，在安徽省博物院等广泛应用；推进“时代书香”建设，中标书香国企阅读季项目，提供从职工书屋、党建活动室、文化消费云商城等定制型书香主题文化消费整体解决方案。数字版权方面，安徽基本古籍库二期项目加快建设，完成后入库古籍将达300 余种、20 万页、约2 亿字；公司版权库一期工程已完成，已实现公司所属各出版社动态管理图书信息9 万余种，内容资源及版权资产约1 万种，解决了版权资产不清、内容数字资源分散、版权决策缺乏数据支持等实际问题。
盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.57 元/股、0.62 元/股和0.68 元/股。参考可比公司，我们认为，公司营业收入稳步提升，业务规模逐步扩大，随着数字化转型的推进，以及课后服务业务的持续增长，公司整体盈利能力有望获得进一步提升，我们给予公司2024 年15-18 倍动态PE，对应合理价值区间为8.55-10.26 元/股，维持公司“优于大市”评级。
风险提示。行业政策变动风险，出版发行业务不及预期，数字化业务发展不及预期。