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机构：天风证券
研究员：郭丽丽/王钰舒
点评
H1 总发电量同比+3%，风电电量Q2 表现优异
上半年公司累计完成发电量111.59 亿千瓦时，同比增长2.76%；累计完成上网电量106.08 亿千瓦时，同比增长2.82%；累计完成供热量486.48 万吨，同比增长12.43%。分电源来看，上半年公司风电发电量为26.46 亿千瓦时，同比增长0.65%，单Q2 增速为19.87%；火电总发电量为84.83 亿千瓦时，同比增长3.38%，其中天然气发电增长18.83%、热电联产下降3.31%、燃煤发电增长4.01%。
煤价下行、替代电量收益增加等影响下，H1 盈利能力同比提升在电量增长等的带动下，上半年公司实现营收66.65 亿元，同比增长4.57%。
公司盈利能力同比提升，上半年毛利率为23.43%，同比提高4.38pct，或系煤价下行、替代电量收益同比增加等综合影响。上半年公司实现投资净收益5.6 亿元，同比增长7.79%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为4.89 亿元，主要由火电、海上风电、核电等贡献。综合来看，上半年公司实现净利率21.72%，同比提高4.13pct；实现归母净利润11.88 亿元，同比增长27.12%。
公司在手能源项目丰富，长乐项目已获核准
从项目储备来看，公司在手能源项目丰富，包括储能、火电、风电、光伏、核电等。公司已获得多个项目的核准和开发前期工作许可，同时正在积极争取更多的项目机会。近日，公司公告，长乐外海J 区海上风电场项目获得核准，项目建设容量不超过656 兆瓦，总投资65.88 亿元。未来随着公司火电、海上风电等项目的推进，公司的利润体量有望进一步抬升。
盈利预测与估值：
考虑公司项目进展情况、上半年业绩、电量变动情况，预计公司2024-2026年归母净利润为29、33、38 亿元，对应PE 为9、8、7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等