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机构：国联证券
研究员：黄楷
上海钢联发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收438.95 亿元，同比增长12.43%；归母净利润0.84 亿元，同比下降29.41%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降13.48%；毛利率为1.36%，同比下降0.20pct。2024 年第二季度公司实现营收263.53 亿元，同比增长22.40%；归母净利润0.35 亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比下降42.32%；毛利率为1.23%，同比下降0.36pct。
数据订阅收入保持增长，数据终端用户数高增2024 年上半年，公司产业数据服务板块实现收入3.81 亿元，同比下降3.6%；其中数据订阅收入2.31 亿元，同比增长4.76%。网页端/移动端/数据终端的付费用户数同比变化分别为+4.07%/+2.60%/+34.40%，ARPU 同比变化分别为-12.40%/+34.91%/-7.12%。公司全资子公司钢联科技购买控股子公司隆众资讯少数股东合计持有的37.21%股权，上半年隆众资讯实现收入0.84 亿元，同比增长5.8%。公司成功入选国家首批20 个“数据要素×”典型案例。
钢材交易结算量较快增长，其他收益减少较多钢铁行业延续2023 年高产量、高库存，低需求、低价格、低效益的运营状态。2024年上半年，钢银电商平台结算量3217.76 万吨，同比增长16.23%；营收435.12 亿元，同比增长12.60%；归属于钢银电商股东净利润1.04 亿元，同比下降35.79%，主要受其他收益同比减少0.73 亿元影响；经营性净现金流6.03 亿元，同比实现由负转正，主要由于公司加大应收账款的清欠力度，货款回笼增加。
盈利预测、估值与评级
考虑到钢铁行业需求承压，公司业务毛利率下降，我们调整公司2024-2026 年营业收入分别为957.16/1052.84/1158.52 亿元， 同比增速分别为10.89%/10.00%/10.04%，归母净利润分别为2.18/2.80/3.45 亿元，同比增速分别为-9.34%/28.30%/23.44%，EPS 分别为0.68/0.87/1.07 元/股，3 年CAGR 为12.82%。
鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，有望受益于数据要素产业发展，入选国家首批20个“数据要素×”典型案例，维持“买入”评级。
风险提示：钢铁行业波动风险，市场竞争风险，电商平台的信用管理风险。