恒玄科技(688608)：手表业务高增 BES2800上量在即-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：周晴/吴文吉

　　事件
　　公司发布2024 年半年度报告。24H1，公司实现营业收入15.31亿元，同比增长68.26%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长199.76%；24Q2 单季，公司实现营业收入8.78 亿元，同比增长66.80%，环比增长34.45%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长140.00%，环比增长334.87%。
　　投资要点
　　单季度营收历史新高，毛利率企稳恢复。24H1，公司实现营业收入15.31 亿元，同比增长68.26%，创单季度营收历史新高，主要受益于下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长，公司在智能手表市场份额逐步提升、新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货。24Q2 单季，公司毛利率33.39%，企稳恢复，环比+0.46pct，后续有望进一步提升。
　　智能手表/手环类芯片市场拓展卓有成效，BES2800 上量在即。
　　公司在旗舰芯片BES2700BP 的基础上，陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP 等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升。公司开发的手表单芯片解决方案率先支持本地音乐的多格式编解码，支持智能手表连接手机/耳机等多种通话模式，支持带独立Modem 蜂窝通信功能的智能运动手表应用，同时支持BLE 心率血氧等多传感器传输协议，方便系统厂商开发支持更多健康功能的智能手表。24H1，公司智能手表/手环类芯片占营收比例达到28%左右，同比明显提升，带动营收高增。此外，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货，采用先进的6nm FinFET 工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi 和双模蓝牙，已导入多个耳机、智能手表、智能眼镜等项目，预计下半年开始逐步上量。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026 年分别实现收入33.76/44.39/57.10 亿元，实现归母净利润分别为4.04/6.02/8.60 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为45 倍、30 倍、21 倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。