宝通科技(300031)：海外手游业务带动公司利润高增关注下半年新游出海表现-格隆汇

机构：方正证券
研究员：郝艳辉/康百川/张丰淇

　　事件：公司发布24 年半年报，24H1 实现营收17.16 亿元，同比增长11.02%；归母净利润1.91 亿元，同比增长56.5%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长79.3%，符合此前预告区间。单季度看，24Q2 实现营收8.76 亿元，同比增长10.9%；归母净利润1.05 亿元，同比增长171.1%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长221.7%。其中手游业务24H1 收入8.14 亿元，同比增长31.7%，毛利率为55.5%，同比提升3.3pct，我们预计主因新游《马赛克英雄》在日本市场表现优异。智能输送数字化产品收入6.95 亿元，同比下滑17.4%；智能输送系统服务收入2.06 亿元，同比增长142.9%。
　　海外游戏市场稳健增长，多款重点新游蓄势待发。公司多年专注深耕手游海外市场，已覆盖韩国、东南亚、港澳台、日本、欧美等关键市场，截至24H1 公司在线运营游戏数量达45 余款型。2023 年9 月，公司于日本重点推出新游戏《ドット勇者（马赛克英雄）》后，单月流水迅速突破2000万美元，截至24H1 累计流水已达1 亿美元。公司预计24H2 将重点推出《圣斗士星矢：重生2》《命运圣契》等新游戏，并将《Bloodline:Herosof lithas》《Dungeon Hunter6》等游戏推广到更多地区，有望贡献新增量。
　　密切关注前沿AI 技术发展与应用，支持高质量研运。公司将AI 技术深度融入游戏研发与发行的各个环节，自研建设AI 中台。公司采用AI 翻译系统大幅降低翻译成本，提高海外市场拓展效率；AI 绘画技术可针对游戏特定风格进行训练，所绘图像可直接用于市场测试；AI 配音技术覆盖29 种语言，日均产出音频超百条，质量接近专业外包水平；AI 视频技术快速产出高质量美术素材，显著提升制作效率；AI 智能广告投放系统实时监控数据并调整投放策略，进一步提升广告效果与投放效率。此外，公司也积极开拓新的AI 应用场景，为公司手游业务高效、高质量的研运提供支持。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026 年归母净利润分别同比增长288.41%、14.35%、15.28%为4.12 亿元、4.71 亿元和5.43 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为15X/13X/11X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：存量游戏流水下滑风险、政策监管风险、新游上线收入不及预期风险。

宝通科技(300031)：海外手游业务带动公司利润高增 关注下半年新游出海表现

宝通科技(300031)：海外手游业务带动公司利润高增关注下半年新游出海表现