机构:西部证券
研究员:郑宏达
消费电子PCB 量价齐升,电路板龙头鹏飞万里。1)FPC 将手机部件与主板相连,其单机用量随手机升级持续增长,其中苹果手机FPC 用量相比安卓机更高。2)AI手机有望带动PCB 量价齐升。价:端侧模型对AI 手机的芯片、内存、散热等提出更高要求,PCB 随硬件持续升级,单机价值量提升。量:以苹果为例,AppleIntelligence 目前在手机端仅兼容iPhone15 Pro/Pro Max 两款机型,苹果新AI 生态的建立有望推动换机潮。3)华为三折叠手机、苹果内部V68 折叠手机项目推动折叠机市场发展,而折叠机的主板相连提高了FPC 用量,为手机PCB 市场贡献新增量。
4)公司在消费电子领域产品广泛应用于手机、平板电脑、PC、智能手表、TWS 蓝牙耳机、AR/VR 眼镜等。公司与大客户关系紧密、共同成长,未来有望充分受益端侧AI 落地带来的大客户终端产品增长;公司持续拓展新兴消费电子领域,目前已成为国内外市场主流AR/VR 产品供应商,并已向国内折叠机产品供货。
汽车/AI 服务器市场蓬勃发展,公司积极布局鼎创未来。1)AI 服务器PCB 增量主要来自UBB 板与OAM 板,而高端服务器PCB 高层、高密、高速的要求将提高服务器用板的附加值。2)新能源汽车PCB 增量主要来自ADAS、智能座舱、动力电池FPC 线束等,单车PCB 用量有望由传统汽车的0.6-1m2/辆提升至5-8m2/辆,未来车载电路板市场空间广阔。3)公司积极布局AI 服务器与汽车业务,服务器主力量产产品板层已升级至16~20L 以上,目前已成为AMD 等核心客户供应商;同时公司汽车雷达运算板、激光雷达及雷达高频天线板均已顺利量产,为公司打开广阔成长空间。
风险提示:下游需求不及预期,大客户AI 端侧发展不及预期,宏观经济增长不及预期,外部经济形势变化。