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机构：财通证券
研究员：佘炜超
碳纤维产品价格下降，能源新材料业务恢复：按主要业务划分来看1H2024收入，拓展纤维，营收6.82 亿元，同比-11.16%，主要系工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响，传统定型产品为期两年半的供货合同截止2024 年6 月30 日履行完毕，累计合同执行率97.00%。能源新材料，营收2.49 亿元，同比+8.24%，随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化，业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长。通用新材料，营收1.17 亿元，同比-19.16%，受部分应用项目延迟以及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响。复材板块，营收0.65 亿元，同比+14.53%。
积极开拓新业务，低空领域有望贡献新增量。公司积极布局氢能光伏、航空航天等领域，T800 级纤维已经形成系列化放量，复材、预浸料将陆续打开市场。公司成熟的材料体系及制造制部件及各种飞行器整机的能力可应用于低空领域，随着未来产业化进程加快，有望为公司打开新的增长曲线。
投资建议：考虑到民品碳纤维竞争加剧，包头项目投产短期拖累业绩，但定型产品及新材料稳定增长，低空领域仍有望形成新的业绩增长点。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入26.59/31.71/38.37 亿元， 归母净利润8.74/9.54/11.76 亿元。对应PE 分别为24.84/22.75/18.45 倍，维持“增持”评级。
风险提示：民品碳纤维市场竞争持续加剧；需求订单节奏不及预期；新产品建设及放量不及预期；低空经济产业化进程不及预期。