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机构：中金公司
研究员：刘中玉/刘婧
公司公布1H24 业绩：公司1H24 营业收入15.59 亿元，同比+0.01%；实现归母净利润3.46 亿元，同比+3.14%；实现扣非净利润3.37 亿元，同比+3.45%。
公司1H24 业绩符合市场预期。单季度来看，公司2Q24 实现营业收入9.96 亿元，同比+1.07%，环比+77.30%；归母净利润2.30 亿元，同比+3.36%，环比+99.19%。
发展趋势
雷达业务稳健增长，2Q 业绩环比改善。1）分产品看，雷达整机和子系统业务1H24 实现营收13.30 亿元，同比+12.21%，公司持续聚焦主责主业，雷达业务保持稳健增长；轨道交通控制系统/工业软件及智能制造业务分别实现营收1.27/1.02 亿元，同比-46.34%/-25.59%。2）子公司层面，国睿防务营收10.79 亿元，同比增长5.25%，净利润3.15 亿元，同比增长1.31%；南京恩瑞特营收2.60 亿元，同比减少16.96%，净利润0.16 亿元，同比增长142.85%；信维软件营收1.02 亿元，同比减少25.59%，净利润0.06 亿元，同比减少34.80%。3）公司2Q24 营收及净利润分别环比增长77.30%/99.19%，业绩环比改善。
聚焦主业助力毛利率提升，信用减值计提扰动利润释放。1）公司2023 年毛利率/净利率分别同比提升6.52/0.68ppt 至41.40%/22.17%，其中雷达整机和子系统板块毛利率达43.71%，高毛利雷达业务占比提升带动盈利能力改善。2）公司1H24 期间费用率同比+1.75ppt 至9.99%，其中研发费用同比增长29.12%至0.72 亿元，研发费用率同比+1.04ppt，主要系期雷达装备及相关系统重点研发项目按计划实施，材料及外协成本投入较同期增长。3）公司1H24计提1.02 亿元信用减值损失，较1H23 增长0.66 亿元。
雷达市场拓展持续突破，低空经济带来新发展机遇。1）据公司半年报，公司1H24 获得江苏、山东等地大额订单，新签海洋水文声学综合分析与业务化预报制作系统、江苏天气预报一体化平台等项目，雷达市场拓展成果显著。2）空管雷达、气象雷达以及低空监视雷达是低空经济的重要基础设施，报告期内公司完成基于X 波段相控阵测雨雷达的气象应用系统研制，积极开展低空经济整体解决方案论证，积极挖掘低空经济带来的发展新机遇。
盈利预测与估值
我们维持公司2024/2025 年净利润预测6.75/7.62 亿元不变，当前股价对应2024/2025 年24.1/21.4x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到近期行业估值中枢下行，下调目标价14%至16.52 元，对应2024/2025 年30.4/26.9xP/E，潜在涨幅26%。
风险
特种产品价格调整；军贸业务不及预期。